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富安娜：持續(xù)股權激勵彰顯對大家居業(yè)務信心

機構：中國銀河

公司于2016年12月30日繼續(xù)推出第三期股權激勵計劃。本次公司限制性股票總量為2，250萬股，覆蓋283位管理層，在未來三年中分三期解禁，解除限售的業(yè)績條件為2017年、2018年、2019年各年度的營業(yè)收入與2016年相比，增長率分別不低于3.00%、6.09%、9.27%。

（1）、前三季度營業(yè)收入穩(wěn)步上升，16年全年業(yè)績依舊保持穩(wěn)定。在宏觀零售需求持續(xù)不景氣的大背景下，報告期內公司實現營業(yè)收入13.48億元，同比增長3.80%；單從Q3來看，公司營業(yè)收入4.67億元，相較去年同期增長7.09%，增速明顯回升。同時，公司一直保持著較為穩(wěn)定的毛利率。前三季度，公司毛利率50.76%，相較全年同期略微下降0.53pp；Q3單季度，公司毛利率同比略升0.09pp，達到49.90%。

展望16年全年級17年，我們認為公司16年凈利潤有望達到4億，17年有望恢復10%~15%的凈利潤增長。

（2）、大家居業(yè)務持續(xù)推進。公司繼續(xù)在空間廣闊的大家居業(yè)務上推進業(yè)務發(fā)展，機器設備均已到位總部旗艦店在16年下半年開張，其他門店也陸續(xù)開始營業(yè)。在大家居業(yè)務開始推進的情況下，公司三季報期間費用率并未明顯提升，費用控制依舊較好。

（3）、第三期股權激勵覆蓋更廣員工，繼續(xù)調動員工積極性同時彰顯公司信心。本次股權激勵對象包括了董事、副總經理何雪晴、以及董秘黎峻江在內的283名員工，覆蓋面積進一步擴大。公司三次股權激勵，覆蓋中高層員工總計870人，充分調動了員工積極性。在目前家紡大環(huán)境不景氣的背景下，未來三年每年3%的收入增長對員工在大家居事業(yè)上的持續(xù)投入做出要求的同時，充分體現公司對這塊業(yè)務的信心。

3.投資建議：公司當前市值為75億元，對應16年凈利潤市盈率19倍。公司家紡業(yè)務已經止住下滑趨勢，能夠持續(xù)為公司提供穩(wěn)定利潤，疊加公司賬上現金+金融資產超過12億，整體主業(yè)擁有較強安全底。在此基礎上，公司進軍大家居業(yè)務，門店已經陸續(xù)開啟機器設備也已到位，未來的啟動將是對公司業(yè)績預估值的雙向提升。公司三期限制性股票激勵計劃覆蓋員工870人，充分體現公司對大家居業(yè)務的信息?？紤]到公司充足價值底及大家居業(yè)務廣闊的市場空間。