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富安娜：持續(xù)股權(quán)激勵彰顯對大家居業(yè)務(wù)信心

機(jī)構(gòu)：中國銀河

公司于2016年12月30日繼續(xù)推出第三期股權(quán)激勵計(jì)劃。本次公司限制性股票總量為2，250萬股，覆蓋283位管理層，在未來三年中分三期解禁，解除限售的業(yè)績條件為2017年、2018年、2019年各年度的營業(yè)收入與2016年相比，增長率分別不低于3.00%、6.09%、9.27%。

（1）、前三季度營業(yè)收入穩(wěn)步上升，16年全年業(yè)績依舊保持穩(wěn)定。在宏觀零售需求持續(xù)不景氣的大背景下，報告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.48億元，同比增長3.80%；單從Q3來看，公司營業(yè)收入4.67億元，相較去年同期增長7.09%，增速明顯回升。同時，公司一直保持著較為穩(wěn)定的毛利率。前三季度，公司毛利率50.76%，相較全年同期略微下降0.53pp；Q3單季度，公司毛利率同比略升0.09pp，達(dá)到49.90%。

展望16年全年級17年，我們認(rèn)為公司16年凈利潤有望達(dá)到4億，17年有望恢復(fù)10%~15%的凈利潤增長。

（2）、大家居業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)。公司繼續(xù)在空間廣闊的大家居業(yè)務(wù)上推進(jìn)業(yè)務(wù)發(fā)展，機(jī)器設(shè)備均已到位總部旗艦店在16年下半年開張，其他門店也陸續(xù)開始營業(yè)。在大家居業(yè)務(wù)開始推進(jìn)的情況下，公司三季報期間費(fèi)用率并未明顯提升，費(fèi)用控制依舊較好。

（3）、第三期股權(quán)激勵覆蓋更廣員工，繼續(xù)調(diào)動員工積極性同時彰顯公司信心。本次股權(quán)激勵對象包括了董事、副總經(jīng)理何雪晴、以及董秘黎峻江在內(nèi)的283名員工，覆蓋面積進(jìn)一步擴(kuò)大。公司三次股權(quán)激勵，覆蓋中高層員工總計(jì)870人，充分調(diào)動了員工積極性。在目前家紡大環(huán)境不景氣的背景下，未來三年每年3%的收入增長對員工在大家居事業(yè)上的持續(xù)投入做出要求的同時，充分體現(xiàn)公司對這塊業(yè)務(wù)的信心。

3.投資建議：公司當(dāng)前市值為75億元，對應(yīng)16年凈利潤市盈率19倍。公司家紡業(yè)務(wù)已經(jīng)止住下滑趨勢，能夠持續(xù)為公司提供穩(wěn)定利潤，疊加公司賬上現(xiàn)金+金融資產(chǎn)超過12億，整體主業(yè)擁有較強(qiáng)安全底。在此基礎(chǔ)上，公司進(jìn)軍大家居業(yè)務(wù)，門店已經(jīng)陸續(xù)開啟機(jī)器設(shè)備也已到位，未來的啟動將是對公司業(yè)績預(yù)估值的雙向提升。公司三期限制性股票激勵計(jì)劃覆蓋員工870人，充分體現(xiàn)公司對大家居業(yè)務(wù)的信息?？紤]到公司充足價值底及大家居業(yè)務(wù)廣闊的市場空間。