贊宇科技:看好公司未來進行表面活性劑及油脂化工品的整合工作
機構:太平洋證券
事件:公司近日公告,全資子公司杭州油化擬以3,360萬元收購綠普化工60%的股權,同時公司擬以自有資金不超過1億元設立浙江贊宇新材有限公司。
加速進行國內(nèi)表面活性劑和油脂化工行業(yè)的整合工作。公司通過此次收購綠普化工,可以借助綠普化工的產(chǎn)品及客戶優(yōu)勢,拓展新的市場領域,擴大公司發(fā)展空間,標的公司承諾2017年和2018年扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤分別不低于1,200萬元和1,800萬元;通過設立贊宇新材有助于公司在表面活性劑、日用化工、油脂化工領域拓展新業(yè)務,為公司創(chuàng)造新的利潤增長點,有利于豐富公司的產(chǎn)品結構,提升公司的綜合競爭力。目前公司已經(jīng)占據(jù)了國內(nèi)1/3以上的表面活性劑市場,通過先后并購杭州油化和雙馬化工旗下的南通凱塔、印尼杜庫達,合計具備了100萬噸的油脂化工品權益產(chǎn)能,未來將進一步整合國內(nèi)表面活性劑和油脂化工品市場。
南通凱塔與杜庫達并購完畢,員工持股計劃鎖定三年。公司在2016年6月3日完成對南通凱塔的并購工作,9月30日實現(xiàn)了對印尼杜庫達的并表工作。按照業(yè)績承諾計算公司應享有的凈利潤分別為0.60億元和1.08億元,目前南通凱塔和杜庫達分別具備25萬噸和45萬噸產(chǎn)能,未來將逐步釋放其產(chǎn)能。油脂化工品行業(yè)競爭格局較表面活性劑行業(yè)有序,公司未來將積極開拓下游市場,做大做強油脂化工業(yè)務,成為國內(nèi)市場的領導者。同時此次并購增發(fā)資金全部來自公司大股東以員工持股計劃,鎖定期均為三年,彰顯了公司大股東、管理層與核心員工對公司長期發(fā)展的堅定看好。
估值與評級。我們預計公司2016和2017年攤薄后的EPS分別為0.33元和0.50元,對應2016年12月30日收盤價(14.05元)PE分別為43X和28X,我們認為未來棕櫚油價格仍然將保持高位,同時看好公司積極進行行業(yè)的整合工作,未來六個月目標價15.50元。
風險提示。棕櫚油價格大幅下降;并購項目業(yè)績承諾不及預期。