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華安證券

飛凱材料（300398）：主營業(yè)務(wù)下滑，加快產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型

事件：公司發(fā)布2016年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2016年全年歸屬于上市公司：股東的凈利潤6，312.80萬-8，417.07萬元，去年同期凈利潤10，521.34萬元，同比下滑20%-40%。

主營業(yè)務(wù)下滑，拖累公司業(yè)績(jī)：2016年紫外固化光纖光纜涂覆材料市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)降低，作為公司營收的絕對(duì)主力，光纖涂覆材料價(jià)格和市場(chǎng)份額的下滑拖累了公司業(yè)績(jī)。公司前期募投項(xiàng)目“紫外固化光刻膠項(xiàng)目”尚未達(dá)產(chǎn)，產(chǎn)品推廣情況未達(dá)預(yù)期，未能貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。此外公司于報(bào)告期內(nèi)投入使用的總部及研發(fā)中心于報(bào)告期內(nèi)開始計(jì)提折舊，同時(shí)為了持續(xù)提升自身的競(jìng)爭(zhēng)力，公司研發(fā)投入、市場(chǎng)開拓費(fèi)用、人力資源費(fèi)用以及對(duì)外投資的前期費(fèi)用也有所增加，從而對(duì)報(bào)告期的費(fèi)用產(chǎn)生一定影響。

擬收購合成顯示，涉足液晶顯示材料：公司擬以10.6億元收購和成顯示，和成顯示是專業(yè)從事液晶顯示材料研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)，產(chǎn)品主要包括TN、STN、TFT型混合液晶，是國內(nèi)為數(shù)不多的能夠提供包括TFT混晶材料在內(nèi)的企業(yè)之一，在混晶的研發(fā)和生產(chǎn)上具有明顯優(yōu)勢(shì)，公司主要客戶包括京東方、中電熊貓和華星光電等。目前國內(nèi)液晶材料主要依賴進(jìn)口，隨著面板產(chǎn)能不斷向國內(nèi)轉(zhuǎn)移，國產(chǎn)化進(jìn)程有望加速，和成顯示作為國內(nèi)液晶材料龍頭，業(yè)績(jī)有望快速增長(zhǎng)。

收購長(zhǎng)興昆電及大瑞科技，完善半導(dǎo)體材料布局：2016年7月，公司以自有資金收購臺(tái)灣大瑞科技100%股權(quán)，大瑞科技是一家專業(yè)的錫球制造商，從事半導(dǎo)體封裝用的錫球制造與銷售，系全球BGA、CSP等高端IC封裝用錫球的領(lǐng)導(dǎo)廠商。2016年11月，公司通過全資子公司安慶飛凱收購長(zhǎng)興昆電60%股權(quán)，長(zhǎng)興昆電長(zhǎng)期致力于開發(fā)中高端器件及IC封裝所需的材料，主要專業(yè)生產(chǎn)應(yīng)用于半導(dǎo)體器件、集成電路等封裝所需的環(huán)氧塑封料，可提供標(biāo)準(zhǔn)型、低應(yīng)力型和高導(dǎo)熱型等系列產(chǎn)品，為業(yè)界主要供貨商之一。公司的此二筆收購，協(xié)同原有的濕化學(xué)品材料，完善了公司在半導(dǎo)體材料領(lǐng)域的布局，逐步打造成為傳統(tǒng)主營外新的利潤增長(zhǎng)點(diǎn)。

盈利預(yù)測(cè)與估值：公司在做好傳統(tǒng)主營紫外固化光纖光纜涂覆材料的同時(shí)，加快轉(zhuǎn)型步伐，積極布局顯示材料和半導(dǎo)體材料，構(gòu)建新材料產(chǎn)業(yè)平臺(tái)。不考慮增發(fā)收購和成顯示帶來的攤薄，預(yù)計(jì)公司的16-18年的EPS分別為0.77元、1.03元和1.31元，對(duì)應(yīng)的PE分別為76.53、57.55、45.12倍。