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軸研科技（002046）：小軸承，大集團(tuán)，國(guó)字頭高端精工業(yè)務(wù)領(lǐng)先者

來源：光大證券

公司由洛陽(yáng)軸承研究所改制而成，是我國(guó)軸承行業(yè)唯一國(guó)家一類科研機(jī)構(gòu)，公司在航天特種軸承生產(chǎn)方面（國(guó)內(nèi)火箭、衛(wèi)星、飛船用軸承市場(chǎng)）具有優(yōu)勢(shì)地位。公司擬以評(píng)估值8.98億元從控股股東國(guó)機(jī)集團(tuán)收購(gòu)國(guó)機(jī)精工100%股權(quán)，收購(gòu)?fù)瓿珊髮⒋蛟斐蓢?guó)機(jī)集團(tuán)的精工業(yè)務(wù)平臺(tái)。

傳統(tǒng)軸承業(yè)務(wù)處于調(diào)整期，做減法為公司減負(fù)：國(guó)內(nèi)機(jī)械軸承配套市場(chǎng)低迷，民品市場(chǎng)受沖擊較大。傳統(tǒng)產(chǎn)品業(yè)務(wù)處于調(diào)整期中。雖然短期未能出讓軸研精機(jī)，認(rèn)為公司仍將進(jìn)一步調(diào)整公司的業(yè)務(wù)重心，為公司減負(fù)，最壞的時(shí)期已過。

高端產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域景氣度高，高端軸承國(guó)產(chǎn)化龍頭：公司在國(guó)內(nèi)火箭、衛(wèi)星、飛船、航空領(lǐng)域軸承具有優(yōu)勢(shì)地位。認(rèn)司受益該業(yè)務(wù)將是長(zhǎng)期的過程。

集團(tuán)統(tǒng)籌，打造國(guó)機(jī)集團(tuán)精工產(chǎn)業(yè)整合平臺(tái)：資公司公告中披露國(guó)機(jī)集團(tuán)陸續(xù)將其精工類資產(chǎn)注入上市公司，將上市公司打造成為國(guó)機(jī)集團(tuán)精工業(yè)務(wù)的拓展平臺(tái)、精工人才的聚合平臺(tái)和精工品牌的承載平臺(tái)。預(yù)計(jì)國(guó)機(jī)精工收購(gòu)?fù)瓿珊笕杂匈Y產(chǎn)注入的可能。

估值與評(píng)級(jí)：公司處于業(yè)務(wù)調(diào)整期，認(rèn)為公司高端軸承領(lǐng)域持續(xù)增長(zhǎng)，傳統(tǒng)業(yè)得務(wù)穩(wěn)定發(fā)展，毛利率未來將得到提升，未來3年業(yè)績(jī)將持續(xù)改善。按照目前同行業(yè)公司加權(quán)平均市凈率約5.2倍來比較，公司市凈率僅為3.44倍，相對(duì)低估。首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)，12個(gè)月目標(biāo)價(jià)13.5元。