關(guān)注新三板的您，一定知道，2015年是新三板PE板塊的“黃金時(shí)代”，掛牌的PE機(jī)構(gòu)已達(dá)25家，數(shù)量占比不足新三板掛牌企業(yè)總數(shù)百分之一，但融資規(guī)模達(dá)三百億。

而發(fā)展最好的時(shí)代，也有最壞的時(shí)候。PE們?nèi)谫Y后的資金投向引人注目，而這種“掛牌PE一業(yè)獨(dú)大、新PE扎堆搶灘登陸”的局面在2015年12月份被暫停了。

回顧新三板PE板塊，到底PE們有多火?憑什么模式火起來(lái)的?為什么火著火著被暫停了?到底暫停是好是壞?PE們進(jìn)入了壞時(shí)代了嗎?請(qǐng)聽廣證恒生為您解讀。

一、新三板PE板塊的2015年

1、融資忙，11家PE融走市場(chǎng)25%的資金

2015年新三板完成的定向增發(fā)為1216.45億元，而PE板塊里產(chǎn)生的20次定增，就募集了300.59億元，占到整個(gè)市場(chǎng)約25%，體量之巨，不可小覷，這僅僅來(lái)自于11家PE公司。就已完成的單次定增看，歷時(shí)6個(gè)月，九鼎集團(tuán)的100億定增，成為了新三板史上“單次定增之最”。而“2015新科定增王”卻不是它，而是定增了4次、募集了108億的中科招商。2015年，前十大定增實(shí)施中PE占6席，私募定增已向百億級(jí)別挺進(jìn)。年內(nèi)最大的主板定增實(shí)施是包鋼股份的298億，如果把新三板定增第一放到主板可以排第6，倘若按此類比，各PE機(jī)構(gòu)在三板上的融資規(guī)模已達(dá)主板級(jí)。

而對(duì)比A股，新三板的定增流程更加便捷，因此PE們定增速度相當(dāng)快，例如天圖投資11月14日完成26.83億的定增，馬不停蹄，一個(gè)月后的12月23日完成第二筆定增，兩者相差不到10天。

2、業(yè)績(jī)紅，市盈率領(lǐng)跑新三板

根據(jù)新三板PE板塊中已經(jīng)發(fā)布2015年中報(bào)的11家，5家實(shí)現(xiàn)營(yíng)收增長(zhǎng)，分別是九鼎投資、中科招商、同創(chuàng)偉業(yè)、達(dá)仁資管和硅谷天堂。

根據(jù)2015年中報(bào)數(shù)據(jù)，硅谷天堂成為目前來(lái)說(shuō)最賺錢的PE，以營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)奪冠。而中科招商和九鼎集團(tuán)也拿出了不錯(cuò)的業(yè)績(jī)，分別以7.57億元和4.75億元的營(yíng)業(yè)收入領(lǐng)跑。同創(chuàng)偉業(yè)雖然比“前三甲”稍遜一籌，但與去年同期相比營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)169%。而剩下的7家“有點(diǎn)心塞”，業(yè)績(jī)相比平淡。

從市盈率指標(biāo)看，這11家PE們的加權(quán)平均市盈率高達(dá)181倍,領(lǐng)跑整個(gè)新三板市場(chǎng)平均市盈率47.27倍。

3、市值高，掛牌數(shù)量占0.1%的PE貢獻(xiàn)了約17%的市值

拿到2015年初和年末的兩份市值排行榜，筆者發(fā)現(xiàn)，年初市值排行榜TOP10中只有九鼎集團(tuán)一家PE，而年末已經(jīng)有6家PE沖進(jìn)市值排行榜TOP10，而這6家上榜企業(yè)市值高達(dá)2565.14億元，占新三板市場(chǎng)總市值的16.73%，也就是掛牌總數(shù)0.1%的企業(yè)占據(jù)了約17%的市值。其中九鼎集團(tuán)、中科招商、硅谷天堂穩(wěn)坐前三把交椅。

二、新三板+PE四大模式

目前PE公司還無(wú)法登陸主板市場(chǎng)進(jìn)行融資，而資金問(wèn)題又是其心腹大患，新三板的融資功能可以很好地解決這一問(wèn)題。新三板讓PE們找到了合適的發(fā)展模式。筆者通過(guò)歸納總結(jié)發(fā)現(xiàn)目前新三板PE們主要有四種發(fā)展模式：

九鼎集團(tuán)：快準(zhǔn)狠逆襲主板，大資管帝國(guó)雛形初成

作為PE中首家擁抱新三板的，也是最成功的，九鼎集團(tuán)無(wú)疑是行業(yè)標(biāo)桿。盡管是老牌私募股權(quán)機(jī)構(gòu)，九鼎集團(tuán)的抱負(fù)和格局卻并不保守，它恰到好處地抓住了新三板這一戰(zhàn)略風(fēng)口，解決自身融資需求。2015年通過(guò)定增拿到100億，迅速進(jìn)軍基金、控股證券、拿下期貨、收購(gòu)保險(xiǎn)，拿下多塊金融牌照，打造大資管帝國(guó)。

而它顯然把目光放得更遠(yuǎn)，2015年5月迅速出資41.5億元收購(gòu)中江集團(tuán)，間接手握A股上市公司中江地產(chǎn)，成為首家控股主板上市公司的新三板企業(yè)，也是國(guó)內(nèi)PE機(jī)構(gòu)首次控股主板上市公司，九鼎集團(tuán)刷新市場(chǎng)對(duì)PE機(jī)構(gòu)的世界觀。

中科招商：家大業(yè)大，舉牌不斷

2015年的關(guān)鍵詞之一就是“舉牌”，而舉牌的對(duì)象成了A股上市公司們，既有險(xiǎn)資寶能系舉牌萬(wàn)科，也有中科招商斥資40億舉牌16家上市公司。

中科招商是何許人?中科招商管理資金龐大，投資隊(duì)伍龐大。2015年中報(bào)顯示，僅上半年投資項(xiàng)目11家，金額2.46億元。公司所投資的企業(yè)不但覆蓋了各種行業(yè)，更是不斷布局文化消費(fèi)、健康醫(yī)藥、節(jié)能環(huán)保等重點(diǎn)行業(yè)。今年的動(dòng)作也很活躍，108億的四輪融資、90億元的擬募集公司債以及4億美金的海外投資。

想必大家對(duì)中科招商在去年A股深度回調(diào)期舉牌上市公司記憶猶新。這也是中科招商戰(zhàn)略部署的一部分，公司迅速出手的16家，多屬于小盤股，市值中低，主營(yíng)業(yè)務(wù)分散，但與中科招商庫(kù)存項(xiàng)目在產(chǎn)業(yè)上吻合度高，模式以及前景被中科招商長(zhǎng)期看好。而舉牌背后是一招“布局產(chǎn)業(yè)集群”的棋子，借控股上市公司，形成產(chǎn)業(yè)集群，從而實(shí)現(xiàn)擴(kuò)大家業(yè)。因此，中科招商走的是“融資+舉牌”的路子。

同創(chuàng)偉業(yè)：布局有方，以直投收益支撐公司利潤(rùn)

不同于中科招商和九鼎投資的全覆蓋布局，同創(chuàng)偉業(yè)的布局是“小而美”——先縮小，聚焦國(guó)家重點(diǎn)支持的七大新興產(chǎn)業(yè)，再選美，找新興行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè);最后再找投球手，即投資企業(yè)的管理團(tuán)隊(duì)。同創(chuàng)偉業(yè)一直致力于新興產(chǎn)業(yè)的“全產(chǎn)業(yè)鏈”投資，敢于大量布局企業(yè)早期投資。從2015年年中報(bào)看，同創(chuàng)偉業(yè)共投資了150個(gè)早期項(xiàng)目，以最高項(xiàng)目收益率打響行業(yè)名頭。

硅谷天堂：不走尋常路，創(chuàng)“PE+上市公司”新模式

“PE+上市公司”并購(gòu)新模式是，PE充當(dāng)GP與上市公司/上市公司大股東/其關(guān)聯(lián)公司，一起做并購(gòu)基金的發(fā)起人，成立有限合伙制并購(gòu)基金。2015年3月硅谷天堂攜手億童文教，一開新三板“PE+上市公司”并購(gòu)的先例。而并購(gòu)這條礦脈，也為硅谷天堂帶來(lái)了2015年上半年業(yè)績(jī)大漲210倍的好成績(jī)。目前，硅谷天堂形成了“產(chǎn)業(yè)整合并購(gòu)、創(chuàng)業(yè)投資、資本管理”三大業(yè)務(wù)并進(jìn)的基礎(chǔ)架構(gòu)。

三、2016年，構(gòu)建新的生態(tài)環(huán)境好和壞從來(lái)都是相對(duì)的。

好的時(shí)代太快到來(lái)，也可能帶來(lái)壞的癥狀。

2015年，與新三板結(jié)合的創(chuàng)新模式重塑了PE業(yè)。市場(chǎng)能熱，卻不能過(guò)熱。

在2015年12月25日證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)布會(huì)上，證監(jiān)會(huì)副主席方星海針對(duì)私募機(jī)構(gòu)的原話：“2015年以來(lái)，私募基金管理機(jī)構(gòu)在新三板市場(chǎng)上頻繁融資，融資金額和投向引起了社會(huì)廣泛關(guān)注和質(zhì)疑，需要加強(qiáng)對(duì)此類私募基金管理機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。暫停私募基金管理機(jī)構(gòu)在全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌和融資之后，將對(duì)前期融資的使用情況開展調(diào)研?！?

而彼時(shí)，仍有20多家PE正在排隊(duì)掛牌新三板。

暫停新PE的進(jìn)入，下一步是調(diào)查融資較大的公司，標(biāo)準(zhǔn)則是1億元以上的融資規(guī)模。而大多數(shù)的PE們?nèi)谫Y就超過(guò)1億元。

那么如何看待這一次的“冰封”呢?到底是好是壞?

我們先回看此次證監(jiān)會(huì)暫停的原文件——證監(jiān)會(huì)12月25日答記者問(wèn)的原文。

再次重申，新三板應(yīng)該是中小微企業(yè)的新三板!根據(jù)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的官方定義，新三板以“小額、快速、按需”的融資機(jī)制為中小微企業(yè)提供資本市場(chǎng)服務(wù)，也就是說(shuō)，無(wú)疑，PE已經(jīng)成為新三板上非常重要的板塊，然而新三板還有大量有直接融資需求的創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長(zhǎng)型中小微企業(yè)。

沒(méi)有無(wú)緣無(wú)故的風(fēng)，也沒(méi)有無(wú)緣無(wú)故的冰封。顯然，PE們?cè)谛氯孱l繁融資，掛牌數(shù)量激增，引起市場(chǎng)和監(jiān)管部門的關(guān)注。

不僅是現(xiàn)有的私募公司監(jiān)管收緊，私募公司的新注冊(cè)也面臨收緊。如1月9日北京工商局發(fā)文，暫停在京私募公司的登記注冊(cè)。

1月15日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《證監(jiān)會(huì)2015年私募基金檢查執(zhí)法情況通報(bào)》，通報(bào)顯示當(dāng)前私募基金領(lǐng)域存在著登記備案信息失真、資金募集行為違規(guī)等五類的違法違規(guī)問(wèn)題，甚至涉嫌了非法集資犯罪。

那我們可以得出，證監(jiān)會(huì)這次暫停，旨在遏制私募基金風(fēng)險(xiǎn)事件的高發(fā)態(tài)勢(shì)。

進(jìn)一步說(shuō)，證監(jiān)會(huì)的暫停掛牌的言下之意是?

規(guī)范，規(guī)范，再規(guī)范。PE們的掛牌和融資需要“規(guī)范”。

結(jié)語(yǔ)此次的暫停，是給了新三板市場(chǎng)一段冷靜思考的時(shí)間。我們得以回顧新三板的應(yīng)有面貌是什么，同時(shí)也給了PE們一次回歸理性的機(jī)會(huì)，PE們的健康發(fā)展要和新三板“為創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長(zhǎng)型中小微企業(yè)服務(wù)”的定位一致。暫停并不等于永久停止，發(fā)現(xiàn)問(wèn)題就暫停治理，等解決了再開放市場(chǎng)，這未嘗不是一件好事。（來(lái)源：中國(guó)網(wǎng)）