劉士余：資本市場改革必須立足國情

證監(jiān)會主席劉士余12日在十二屆全國人大四次會議記者會上說，今后中國資本市場的制度建設要借鑒國際上的成功做法和經(jīng)驗，但每一項改革必須牢牢立足中國國情。作為資本市場頂層設計，股票發(fā)行注冊制要搞，但這需要一個較長的時間，注冊制改革不能“單兵突進”。去年股市異動中采取的措施防范了系統(tǒng)性風險，為修復市場、建設市場、發(fā)展市場贏得了時間，目前市場已進入修復狀態(tài)，一些臨時措施已經(jīng)退出，但談中國證券金融公司的退出為時尚早。熔斷機制運行結(jié)果與初衷背離，未來幾年我國以中小投資者為主體的市場結(jié)構(gòu)不會發(fā)生根本性變化，不具備推出熔斷機制的基本條件。

劉士余表示，十八屆三中全會《決定》提出健全多層次資本市場體系，推進注冊制改革，多渠道推動股權(quán)融資等。這說明這幾項改革不是孤立的，是相互遞進的關系。也就是說，把多層次資本市場搞好了，可以為注冊制改革創(chuàng)造極為有利的條件。同時，注冊制改革需要一個相當完善的法治環(huán)境。去年12月27日，全國人大常委會通過了特別專項授權(quán)，自3月1日起實施。這項授權(quán)標志著政府可以啟動注冊制改革與現(xiàn)行行政審批制、核準制之間制度轉(zhuǎn)換所需要的一系列配套的規(guī)章制度。這些配套的規(guī)章制度，研究論證需要相當長的一個過程。

劉士余表示，“十三五”規(guī)劃綱要草案提出，創(chuàng)造條件實施股票發(fā)行注冊制。創(chuàng)造條件得有個過程，證監(jiān)會要集思廣益。無論是核準制還是注冊制，證監(jiān)會都必須實時秉承保護投資者合法權(quán)益的真誠理念，對發(fā)行人披露內(nèi)容進行嚴格的真實性審查。

對于去年A股的異常波動及穩(wěn)定市場措施，劉士余表示，果斷出手對市場失靈的狀況進行緊急修復，結(jié)果證明此舉穩(wěn)定了市場，為修復市場、建設市場、發(fā)展市場贏得了時間。今后，當陷入市場完全失靈、連續(xù)失靈的情景時，仍然應當果斷出手，這符合黨的十八屆三中全會提出的讓市場在資源配置中發(fā)揮決定性作用和更好地發(fā)揮政府作用的目標，或者說符合深化經(jīng)濟體制改革的目標。

劉士余稱，凡是股市異常波動，原因都是多方面的。其中，中國資本市場不成熟是一個重要原因，包括不完備的交易制度、不完善的市場體系、不成熟的交易者、不適應的監(jiān)管制度。對此，證監(jiān)會必須深刻吸取教訓，舉一反三，加快改革，轉(zhuǎn)換職能，全面依法加強監(jiān)管，促進資本市場健康發(fā)展。

談到熔斷機制，劉士余表示，當初研究論證實施熔斷機制的根本出發(fā)點是為了防止股市巨幅波動，為了更好地保護投資者，尤其是中小投資者的合法權(quán)益。但是這個制度推出以后，客觀上造成了助跌的效果，制度運行的結(jié)果和推出這項制度的初衷基本背離，證監(jiān)會立即叫停了這個機制。

劉士余表示，在實施這個機制的時候可能對中國資本市場的主體結(jié)構(gòu)考慮欠周。在不斷擴大開放的全球化環(huán)境當中，資本市場的制度安排重構(gòu)要吸取世界上其他國家好的做法、成功的經(jīng)驗，但是每一項改革必須牢牢地立足中國國情。單從投資者結(jié)構(gòu)角度來講，中國資本市場是中小投資者占絕對主體的市場體系，這一點在世界上是不多見的。未來幾年，可以預見，中國資本市場的市場投資主體結(jié)構(gòu)不會發(fā)生根本性變化，所以，未來幾年不具備推行熔斷機制的基本條件。