私募大佬轉(zhuǎn)戰(zhàn)華爾街

從中國(guó)私募出海的整體情況看，大部分私募出海均是募資在外，投研仍然在國(guó)內(nèi)。其著眼點(diǎn)仍在于通過(guò)海外募集資金，然后投向A股及H股，具備全球資產(chǎn)配置能力的中國(guó)私募較為罕見(jiàn)。

過(guò)去大半年，旗隆投資董事長(zhǎng)代雪峰一直奔波于紐約、新加坡、香港、深圳、北京等地。“主要是做海外投資的布局，其中布局華爾街是重心，看好海外的醫(yī)療投資機(jī)會(huì)。我們完成全球布局之后，視野更加寬廣，不會(huì)孤立的看問(wèn)題，二級(jí)市場(chǎng)就變得相對(duì)簡(jiǎn)單了?！贝┓逄寡?。

據(jù)悉，目前旗隆投資在紐約華爾街、新加坡新交所均設(shè)置了分公司，2016年1月，更是發(fā)行了首只海外基金——旗隆東方醫(yī)藥基金，產(chǎn)品規(guī)模在2億美元。而旗隆2015年10只國(guó)內(nèi)股票型產(chǎn)品的平均收益為42.31%，其中還有一半成立未滿一年。表現(xiàn)最好的旗隆達(dá)爾文科技對(duì)沖一期，獲得超過(guò)一倍的收益。

相對(duì)于A股，海外對(duì)沖手段更加豐富。以旗隆剛剛發(fā)行的旗隆東方醫(yī)藥基金為例，主要策略是股票多頭，倉(cāng)位占到百分之六、七十，主要投向大中華區(qū)的醫(yī)藥類企業(yè)，倉(cāng)位多在滬港通和港股里面。其次是宏觀對(duì)沖手段，包括新華富實(shí)A50指數(shù)、貨幣匯率期貨、黃金和其他期貨期權(quán)等?！斑@主要是為了規(guī)避股市和貨幣匯率波動(dòng)的影響，在堅(jiān)定持有成長(zhǎng)前景好和潛力大的公司的同時(shí)，可以對(duì)沖掉市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)造成的損失，甚至增厚一部分產(chǎn)品業(yè)績(jī)?！贝┓褰榻B。

從目前的情況看，成功進(jìn)入華爾街核心金融圈的中國(guó)私募仍是鳳毛麟角?！昂苓z憾，從高盛、美林這些合作伙伴處得知，旗隆基金仍然是唯一成建制、全方位殺入華爾街的華人團(tuán)隊(duì)。美國(guó)基金業(yè)的華人圈子很小，真正管錢的華人加起來(lái)可能也就十幾個(gè)，我們可以說(shuō)是勢(shì)單力薄。華爾街的其他華人從業(yè)者，要么是在大的共同基金里做基金經(jīng)理，要么是從當(dāng)?shù)氐幕鸸境鰜?lái)自己干，與中國(guó)的聯(lián)系都很微弱，嚴(yán)格意義上都不能算作是華人基金?！贝┓逯赋?。

從中國(guó)私募出海的整體情況看，大部分私募出海均是募資在外，投研仍然在國(guó)內(nèi)。其著眼點(diǎn)仍在于通過(guò)海外募集資金，然后投向A股及H股，具備全球資產(chǎn)配置能力的中國(guó)私募較為罕見(jiàn)?！澳壳瓣?yáng)光私募的海外基金設(shè)立通行模式是設(shè)立離岸的資產(chǎn)管理公司，并在香港設(shè)立公司型基金，基本上是投研團(tuán)隊(duì)在內(nèi)地，而香港的辦公地點(diǎn)往往只負(fù)責(zé)后勤和市場(chǎng)。香港的辦事處，實(shí)際上也沒(méi)有多少事，主要是為了應(yīng)付香港監(jiān)管部門的檢查?！痹谙愀郯l(fā)行產(chǎn)品的一家上海老牌私募坦言。

據(jù)此前一私募中介機(jī)構(gòu)的不完全調(diào)查，在海外發(fā)行有對(duì)沖基金的中國(guó)背景私募公司，主流的方式是以中國(guó)資產(chǎn)作為主要的投資標(biāo)的，即主要為海外上市，尤其是香港上市的內(nèi)地公司。從中國(guó)證券報(bào)記者統(tǒng)計(jì)的情況來(lái)看，大部分私募在產(chǎn)品名稱上都有中國(guó)或相近的標(biāo)識(shí)，也就是說(shuō)在產(chǎn)品募集說(shuō)明書(shū)里就限定了投資范圍。其他的海外私募產(chǎn)品也多數(shù)只投資了中國(guó)概念股，真正進(jìn)行全球性投資的私募機(jī)構(gòu)屈指可數(shù)。

海外并購(gòu)活躍

從國(guó)內(nèi)外的并購(gòu)估值水平看，海外并購(gòu)獲益的潛力明顯超過(guò)國(guó)內(nèi)。目前A股市場(chǎng)平均市盈率約為50倍，美國(guó)則不到20倍。而私募機(jī)構(gòu)參與的“PE+上市公司”模式，通過(guò)與行業(yè)內(nèi)上市公司成立合伙企業(yè)或并購(gòu)基金，尋找產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)，控股之后進(jìn)行培養(yǎng)整合。達(dá)到一定盈利能力時(shí)，將項(xiàng)目賣給上市公司，套現(xiàn)退出。

此前，PE+上市公司的模式風(fēng)靡A股市場(chǎng)，而隨著中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)熱潮起，這一模式也正在發(fā)生新的演變?！拔覀儚娜ツ晗掳肽觊_(kāi)始積極運(yùn)作，準(zhǔn)備在美國(guó)成立一個(gè)產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金，主要標(biāo)的為美國(guó)的先進(jìn)醫(yī)療。正好納斯達(dá)克市場(chǎng)下跌，我們的切入時(shí)機(jī)也非常好。基金雖未成立，但是前期工作已經(jīng)在美國(guó)投行還有畢馬威的協(xié)助下正在進(jìn)行，現(xiàn)在有的企業(yè)已經(jīng)進(jìn)入了第二輪談判?！贝┓逋嘎?。

據(jù)畢馬威近期報(bào)告，截至2016年2月18日，已公布的中企海外并購(gòu)交易總額達(dá)748億美元，大幅超越去年，熱度明顯升溫，前兩月已達(dá)到去年水平的九成。2015年中企對(duì)外并購(gòu)案例中，交易規(guī)模排名前三的為金融服務(wù)、電子信息和能源設(shè)施，金額分別為181億美元、118億美元和102億美元；交易數(shù)量排名前三的為電子信息、醫(yī)療保健和房地產(chǎn)，數(shù)量分別為99宗、54宗和35宗。

與此同時(shí)，私募股權(quán)基金參與的并購(gòu)交易亦大幅增加。普華永道的數(shù)據(jù)顯示，2015年私募股權(quán)基金交易的數(shù)量與金額分別增長(zhǎng)了79%和169%。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，包括北美和歐洲成為首選目的地?！半m然國(guó)內(nèi)醫(yī)療技術(shù)過(guò)去取得了較大的進(jìn)步，但是與海外先進(jìn)國(guó)家，尤其是與美國(guó)相比，國(guó)內(nèi)醫(yī)療技術(shù)還是有明顯差距。美國(guó)擁有世界最先進(jìn)的醫(yī)療技術(shù)，自然就成了我們技術(shù)引進(jìn)的首要目標(biāo)，從投資的角度看，引進(jìn)技術(shù)國(guó)產(chǎn)化，必然帶來(lái)巨大的投資機(jī)會(huì)?！贝┓逭f(shuō)。

值得注意的是，近期美股的大幅調(diào)整以及可能的向下趨勢(shì)，也將為這一出海新打法創(chuàng)造更好的外部環(huán)境?！斑^(guò)去一段時(shí)間，美國(guó)納斯達(dá)克出現(xiàn)較大幅度調(diào)整，醫(yī)藥股受挫，近半年新股發(fā)行停滯，客觀上也為我們?cè)诿绹?guó)從事并購(gòu)業(yè)務(wù)，引入先進(jìn)技術(shù)帶來(lái)較好的契機(jī)。舉個(gè)例子，生物醫(yī)藥的巨頭大多在美國(guó)，它們會(huì)通過(guò)收購(gòu)取得了創(chuàng)新性突破的小企業(yè)的方式來(lái)維護(hù)自身地位。這些小企業(yè)在被收購(gòu)之前，就是我們這些專業(yè)醫(yī)藥投資機(jī)構(gòu)的絕佳投資機(jī)會(huì)。但目前我們認(rèn)為納斯達(dá)克還沒(méi)有跌穩(wěn)，今年年中是比較好的進(jìn)入時(shí)機(jī)。”代雪峰指出。

從國(guó)內(nèi)外的并購(gòu)估值水平看，海外并購(gòu)獲益的潛力也明顯超過(guò)國(guó)內(nèi)。目前A股市場(chǎng)平均市盈率約為50倍，美國(guó)則不到20倍。而私募機(jī)構(gòu)參與的“PE+上市公司”模式，通過(guò)與行業(yè)內(nèi)上市公司成立合伙企業(yè)或并購(gòu)基金，尋找產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)，控股之后進(jìn)行培養(yǎng)整合。達(dá)到一定盈利能力時(shí)，將項(xiàng)目賣給上市公司，套現(xiàn)退出。賺錢的核心在于并購(gòu)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)的利差。

私募謀求出海過(guò)冬

基于對(duì)國(guó)內(nèi)A股的不樂(lè)觀預(yù)期，中大型私募機(jī)構(gòu)出海意愿明顯增強(qiáng)，準(zhǔn)備出海的私募不在少數(shù)。德意志銀行稱，該行去年在中國(guó)共會(huì)見(jiàn)了超過(guò)75名尋求在海外設(shè)立新基金的管理人員。

受股市持續(xù)震蕩影響，私募基金不僅業(yè)績(jī)受牽連，發(fā)行同樣遇冷，股票策略產(chǎn)品占比降至較低水平。格上理財(cái)數(shù)據(jù)顯示，2016年2月新發(fā)行私募產(chǎn)品296只，創(chuàng)近一年月度產(chǎn)品發(fā)行量新低。其中，股災(zāi)以來(lái)，股票型私募產(chǎn)品占比持續(xù)降低，由去年的80%以上降至40%左右。據(jù)格上理財(cái)了解，受資產(chǎn)配置荒和私募業(yè)績(jī)持續(xù)下滑的影響，近期部分銀行收緊單一策略股票型私募的銷售，而加大配置低風(fēng)險(xiǎn)收益產(chǎn)品的力度，這也是股票型策略占比下降的一大誘因。

“私募這個(gè)行業(yè)越來(lái)越不好做了。市場(chǎng)轉(zhuǎn)入熊市，監(jiān)管力度也加強(qiáng)了，現(xiàn)在行業(yè)不好做，薪酬待遇方面也在降低，而且可以預(yù)計(jì)的是，未來(lái)一段時(shí)間，證券私募都不會(huì)太好過(guò)。”深圳一規(guī)模近50億元的私募市場(chǎng)部負(fù)責(zé)人感嘆。該人士?jī)赡昵坝晒蓟鹛壑了侥?，目前正在尋找下家，一旦找到合適的下家就辭職。

格上理財(cái)統(tǒng)計(jì)，歷經(jīng)2015年市場(chǎng)的火熱與巨幅波動(dòng)后，陽(yáng)光私募機(jī)構(gòu)存活率僅為84.87%，其中，運(yùn)行滿三年的私募機(jī)構(gòu)存活率更降至為69.60%。停止運(yùn)作的私募機(jī)構(gòu)的平均存續(xù)期為5.8年，管理規(guī)模低于10億的機(jī)構(gòu)占比高達(dá)92.74%。

與2014年的存活率相比，陽(yáng)光私募機(jī)構(gòu)的存活率有所上升。格上理財(cái)認(rèn)為，其一方面源于2015年私募機(jī)構(gòu)的爆發(fā)式增長(zhǎng)，私募行業(yè)大比例擴(kuò)容；另一方面源于2015年股市下行尚不足一年，加之牛市積攢的安全墊，大比例削減了基金回撤給私募機(jī)構(gòu)帶來(lái)的沖擊。倘若低迷行情進(jìn)一步延續(xù)，中小私募的抗風(fēng)險(xiǎn)能力將面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)，存活率存在進(jìn)一步下降的可能。

值得注意的是，基于對(duì)國(guó)內(nèi)A股的不樂(lè)觀預(yù)期，中大型私募機(jī)構(gòu)出海意愿明顯增強(qiáng)，準(zhǔn)備出海的私募不在少數(shù)。德意志銀行稱，該行去年在中國(guó)共會(huì)見(jiàn)了超過(guò)75名尋求在海外設(shè)立新基金的管理人員。上海一家大型私募機(jī)構(gòu)人士表示，“近期不斷收到海外一些主權(quán)基金的詢問(wèn)，要求到公司了解情況，可以感覺(jué)得到海外資金對(duì)于投資中國(guó)資產(chǎn)的熱情。公司未來(lái)會(huì)通過(guò)在香港發(fā)產(chǎn)品，以滿足這一需求?！睆牟簧偎侥汲龊Ｄ技Y金的經(jīng)驗(yàn)看，海外資金的熱情遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出想象，內(nèi)地?cái)?shù)家已在香港發(fā)行產(chǎn)品的陽(yáng)光私募機(jī)構(gòu)，其海外產(chǎn)品規(guī)模也均明顯大于內(nèi)地陽(yáng)光私募產(chǎn)品部分。

（來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)）