近期，2016年1月股票策略對沖基金排行榜出爐，納入統(tǒng)計的3346只股票策略產品的平均收益為-13.25%，首尾產品收益之差高達80個百分點。

火山財富注意到，這份榜單的前八名都是量化對沖基金，因在股指大跌時表現(xiàn)優(yōu)異，其也有“抗跌神器”之稱。

業(yè)內人士表示，由于去年市場的大幅波動以及結構性行情明顯等特點，造就了量化對沖產品的逆天表現(xiàn)，而量化對沖基金的風控策略值得投資者借鑒。

量化對沖產品今年表現(xiàn)優(yōu)異

火山財富注意到，今年開年A股表現(xiàn)不盡如人意，作為資本市場重要力量之一的私募亦難逃此劫。1月份突如其來的市場大跌，多數(shù)個股跌幅高達50%，導致多數(shù)私募產品凈值快速下跌甚至有產品跌破清盤線。

據(jù)統(tǒng)計，上述3346只股票策略產品中，155只產品取得正收益，占比僅為4.63%；3165只產品為負收益，比例占94.59%，最高虧損幅度為56.42%。收益率在10%以上的僅有10只，1%以上的有77只。而收益率在10%以下的產品多達1963只，其中有310只跑輸同期創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的-26.53%，732只產品跑輸滬深300指數(shù)的-21.04%。

縱觀排名前十的股票策略私募產品，收益率均在10%以上，首尾收益相差為13.34個百分點。值得注意的是，榜單前八名都是量化對沖產品。其中，排名第一的是和致量化對沖，1月收益率為23.97%，其成立于2014年9月22日，截至2月1日的累計凈值為1.3809元。

金域藍灣旗下四只產品也入圍前十，分別是“金域量化2期”、“金域量化5期”、“金域量化1期”和“金域量化3期”，以18.51%、17.71%、17.08%和12.88%的收益率位居第二、四、五和七名；截至1月29日，其累計凈值分別是1.953元、1.11元、2.235元和1.166元。基金經理歐陽先銘透露，公司旗下產品主要是指數(shù)化投資，一年僅交易21次，屬于超低頻交易，主要從事量化交易，并且投資了一攬子股票、ETF，不參與對沖交易。

高溪資產張海執(zhí)掌的兩產品挺進前十，分別是“高溪量化對沖1號”和“高溪多空趨勢”，收益率分別是18.48%和12.10%，分別位列第三、八名。值得關注的是，高溪資產旗下共有四只產品納入排名統(tǒng)計，盡管市場行情不佳，賺錢效應不足，但全部產品均獲得正收益，實屬不易。

高溪資產緣何躲過三次大跌

當A股處于震蕩調整時期，具有“抗跌神器”稱號的量化對沖基金市場表現(xiàn)到底如何呢？

火山財富查閱高溪資產官網發(fā)現(xiàn)，在前三次大跌時，旗下高溪量化對沖進取1號和天治高溪量化對沖1號兩只量化對沖產品均獲得較好的正收益。

數(shù)據(jù)顯示，A股首次大跌是在2015年6月15日至2015年7月9日，滬深300指數(shù)區(qū)間跌幅為26.94%；第二輪在2015年8月17日至2015年8月28日，滬深300指數(shù)跌幅為17.95%；第三輪為今年以來截至1月29日，滬深300指數(shù)下跌超過21.75%，期間四個交易日引發(fā)4次熔斷。

高溪量化對沖進取1號在第三輪大跌區(qū)間的回報為23.17%，第一輪大跌期間的收益率為27.44%，第二輪大跌期間也取得了12.28%的收益率。

另一只天治高溪量化對沖1號在三輪大跌的期間回報分別為18.54%、8.05%和18.48%，同樣表現(xiàn)優(yōu)秀。這兩只產品也是為數(shù)不多的能躲過三次大跌且均能獲得正收益的私募量化對沖產品。

那么，它們能逆市上漲的訣竅是什么？火山財富了解到，其操作策略主要是，當市場處于無趨勢波動時，按照絕對收益的目標，要求投資收益保持正收益或者可接受的小幅虧損，控制風險作為主要任務；當市場出現(xiàn)趨勢性上漲或者趨勢性下跌時，要求投資收益基本保持與市場趨勢幅度相當?shù)恼找?，或者超越指?shù)波動獲取超額收益。

此外淘利資產旗下淘利趨勢套利穩(wěn)進1號和淘利多策略量化套利3號、5號、6號等4只產品，歷經三次大跌也均取得正收益。

有私募人士表示，去年經歷大跌后，許多股票策略產品凈值下跌至清盤線附近，甚至出現(xiàn)了超千只產品的清盤潮。但在這樣惡劣的投資環(huán)境下，大部分的量化對沖基金成功躲過大跌且取得正收益，表現(xiàn)出較好的抗風險能力。

機制束縛量化對沖？

2015年，A股市場以一種極端的方式，讓眾多投資者對風險覺醒，并開啟了量化對沖策略產品的春天。由于在第一輪大跌中有效地控制了產品回撤幅度，最大限度為客戶鎖定了上半年牛市的投資收益，量化對沖策略產品獲得了高凈值客戶認同，并漸漸成為眾多高凈值客戶的“標配”。

私募人士告訴火山財富，量化投資通過借助統(tǒng)計學方法，運用計算機從海量歷史數(shù)據(jù)中尋找能夠帶來超額收益的多種“大概率”策略，而對沖一般利用期貨、期權等金融衍生產品以及相關聯(lián)的不同股票進行多空操作，從而預防或降低風險，鎖定盈利，避免在市場極度狂熱或悲觀的情況下作出非理性的投資決策。然而量化對沖產品最大的風險在于基金經理構建的股票組合沒有跑贏市場，未能創(chuàng)造出超額收益，而在做空的機制下，做空減做多為負，于是就產生了虧損。

事實上，在三次大跌期間均取得正收益的私募量化對沖產品中，在第一輪大跌期間其收益都較為可觀，但在第二輪、第三輪下跌期間收益平平，這是為什么呢？

為此，一位長期從事量化對沖的私募投資總監(jiān)向火山財富表示，6月、8月兩輪大跌突襲A股，為了避免證券市場系統(tǒng)性風險波及整個金融系統(tǒng)，監(jiān)管層出臺了一系列旨在限制股指期貨交易措施，股指期貨交易量也大幅度下降，縮量九成之多。而從事量化對沖策略的私募基金業(yè)績亦受到不同程度的打擊，導致部分策略失效。做量化對沖持續(xù)獲利的前提是，市場具有一定的波動性。

業(yè)內人士也表示，之前市場出現(xiàn)連續(xù)下跌，還可以通過股指期貨做空來對沖，而在第二輪下跌期間，監(jiān)管層出臺限制股指期貨開單手數(shù)以及短線交易成本的提高等措施。此外市場流動性不足也是原因之一，另外之前大跌時很多標的停牌導致交易策略失效，量化對沖基金的優(yōu)勢沒有發(fā)揮出來，業(yè)績受到影響。

上述私募投資總監(jiān)表示，對于目前市場連續(xù)下跌的情況，量化對沖基金的一些風控模式就值得借鑒，在市場走勢猶豫不決時，需要做到寧愿錯過也絕不做錯，只有在資金安全的前提下，才有可能做到高收益。還要關注系統(tǒng)性機會，回避非系統(tǒng)性風險，倉位管理是控制系統(tǒng)性風險的最重要措施。此外要強制執(zhí)行風控止損系統(tǒng)，特別小概率不利情況下，出現(xiàn)強制執(zhí)行的止損退出機制。

（來源：每日經濟新聞）