靈活多變的選股策略

只有完全理解“在既有原則下，靈活多變”的精髓，投資者才能明白王亞偉為什么會(huì)不拘一格地選股。查閱華夏大盤基金的定期報(bào)告會(huì)發(fā)現(xiàn)很多“陌生”的重倉(cāng)股，甚至有些股票從傳統(tǒng)的基本面分析并不出彩，其擅長(zhǎng)的重組概念股似乎與倡導(dǎo)“有業(yè)績(jī)支持的成長(zhǎng)股”概念沖突，這些與投資者通常理解的價(jià)值投資不一致。一些人因此對(duì)王亞偉的投資風(fēng)格產(chǎn)生質(zhì)疑，認(rèn)為他偏離了價(jià)值投資。

王亞偉并不認(rèn)同以價(jià)值投資或投機(jī)來鑒別不同的投資風(fēng)格。他認(rèn)為，價(jià)值投資與投機(jī)的唯一區(qū)別是投資者有沒有對(duì)股票作過認(rèn)真仔細(xì)的研究。在2009年7月9日舉行的媒體見面會(huì)上，王亞偉對(duì)此作了詳細(xì)的闡述。他認(rèn)為，目前社會(huì)對(duì)于價(jià)值投資存在一些誤區(qū)。一個(gè)成功的投資者，無須標(biāo)榜自己是一個(gè)價(jià)值投資者，投資業(yè)績(jī)會(huì)說明一切?！笆欠袷莾r(jià)值投資，取決于如何投資、在什么價(jià)位投資，與誰在投資、投資什么無關(guān)。比如，巴菲特經(jīng)過研究，在8元的價(jià)位買了比亞迪，這算是投資；如果只是聽說巴菲特買了比亞迪也跟著買，即使有機(jī)會(huì)在8元以下買入，也只能算是投機(jī)，因?yàn)檫@種行為是跟風(fēng)，沒有經(jīng)過仔細(xì)研究。如果經(jīng)過仔細(xì)研究，發(fā)現(xiàn)一只ST股的未來預(yù)期價(jià)值遠(yuǎn)高于當(dāng)前價(jià)格，那么在低位買入的行為也是價(jià)值投資，而一旦價(jià)格高于未來預(yù)期價(jià)值之時(shí)還去追，就屬于投機(jī)了?！?

王亞偉的投資理念受彼得?林奇影響很深。林奇選股視野寬廣，十分靈活，為了戰(zhàn)勝市場(chǎng)，藍(lán)籌股與熱門行業(yè)中的熱門股并非林奇重點(diǎn)投資的對(duì)象，后期麥哲倫基金投資的股票達(dá)到1400多只，包括很多不為其他基金所關(guān)注的中小型股票。林奇的投資范圍包括隱蔽資產(chǎn)股、拐點(diǎn)再生股、冷門股等。關(guān)于拐點(diǎn)再生股，彼得?林奇重倉(cāng)投資瀕臨破產(chǎn)的克萊斯勒，可謂美國(guó)版的重組股，在公司重組成功、恢復(fù)元?dú)夂螳@得了豐厚的回報(bào)。關(guān)于冷門股，林奇提到，如果某只股票名字奇怪，看不出行業(yè)歸屬，有幾年都沒有分析師覆蓋、沒有機(jī)構(gòu)投資者拜訪，那么公司基本面一旦出現(xiàn)積極的變化，就有可能有重大的投資機(jī)會(huì)。

在2009年7月9日舉行的媒體見面會(huì)上，王亞偉也對(duì)媒體關(guān)心的投資重組股問題作了詳細(xì)解釋：“我的投資風(fēng)格是尊重市場(chǎng)、挖掘市場(chǎng)中被低估的投資機(jī)會(huì)。投資重組股和價(jià)值投資并不沖突。我關(guān)注重組股，是因?yàn)檫@是我國(guó)證券市場(chǎng)特定發(fā)展階段的產(chǎn)物，蘊(yùn)藏著很多投資機(jī)會(huì)，對(duì)此視而不見是不負(fù)責(zé)的。但我從來不依據(jù)內(nèi)幕信息去投資重組股，我只依靠三點(diǎn)：公開信息、合理推測(cè)、組合投資。很多股票是否會(huì)重組、誰來重組、如何重組，其實(shí)已經(jīng)有足夠多的公開信息了。如果公開信息不夠充分怎么辦？我就通過換位思考加上合理的推測(cè)。但是，即使仔細(xì)研究公開信息了，也作了合理推測(cè)了，投資重組股的成功概率可能也只有60%，那又該怎么辦？我還有第三點(diǎn)：組合投資。舉例來說，在我的投資組合里，精心挑選了20只潛在的重組股，如果未來一年有60%成功實(shí)施重組，平均每個(gè)月就會(huì)有一只，從概率分布上就是如此。質(zhì)疑我總是精準(zhǔn)押中重組股的人只看見了樹木。孤立地看某只股票是成功了，但就整個(gè)重組股組合而言，單月的成功概率僅為1/20?！?

從14年的投資歷史來看，投資重組股只是王亞偉投資生涯中一個(gè)很短的階段。所投資的重組股，無論是從數(shù)量上，還是比例上，都只占投資組合中很小的一部分。

優(yōu)化組合及高換手率

“一只股票好不好，不應(yīng)該孤立地去評(píng)估，而要以全市場(chǎng)的角度綜合考量。如果有比它更好的，那它就不是最好的。以最優(yōu)替換次優(yōu)，組合整體就得以優(yōu)化。”王亞偉非常注重股票的階段性價(jià)值，這與相當(dāng)多的基金經(jīng)理長(zhǎng)期持有白馬股的策略迥然不同，他賣股票時(shí)也很少賣到最高點(diǎn)。“我賣掉甲是因?yàn)檎业搅烁玫奶娲芬?，盡管甲還有20%的上漲空間，但乙有50%的上漲空間?！?

按照這樣的優(yōu)化組合的操作方式，換手率自然也會(huì)比一般的基金經(jīng)理要高一些。一些人認(rèn)為這也不符合價(jià)值投資。其實(shí)，這方面王亞偉也是受到了彼得?林奇的很大的影響。林奇自稱是相對(duì)價(jià)值論者，而不是最大價(jià)值論者，曾舉過例子，希望自己所處的狀態(tài)是：以20美元的價(jià)位買進(jìn)A公司的股票，而不是以30美元的購(gòu)買B公司的股票，然后，為了購(gòu)買20美元的B股票，他會(huì)在A股票升到30美元時(shí)把它拋出。通常，林奇的3個(gè)交易員每天有100只股票須交易，年換手率大約在100%以上，遠(yuǎn)高于美國(guó)共同基金經(jīng)理的平均水平。林奇覺得他的工作越出色，換手率就越高。

投資是科學(xué)與藝術(shù)的結(jié)合

格雷厄姆在《聰明的投資者》一書中說過：“投資藝術(shù)有一個(gè)特點(diǎn)不為大眾所知。門外漢只需些微努力與能力，便可以取得令人尊敬（即使并不可觀）的結(jié)果。但是如果想在這個(gè)容易獲取的標(biāo)準(zhǔn)上更進(jìn)一步，則需要更多的實(shí)踐和智慧?！痹谵o職懇談會(huì)上，王亞偉對(duì)投資給出了自己的理解。投資是科學(xué)和藝術(shù)的結(jié)合。要做好投資，光靠科學(xué)是不行的?？茖W(xué)只是投資的一個(gè)必要條件，能讓投資拉開差距的是藝術(shù)成分。藝術(shù)是很難量化的東西，主要靠時(shí)間和經(jīng)驗(yàn)積累。這種積累能夠讓自己知道在什么時(shí)候做什么樣的事，這就是大家所說的“度”，對(duì)“度”的把握是投資的關(guān)鍵。投資中常常有互相矛盾的東西，比如說有主見是好事，但過分有主見，可能聽不進(jìn)別人的意見，就走到了極端。然而如果完全沒有主見，隨大流，就走到另外一個(gè)極端。投資時(shí)一定要有一套自己獨(dú)有的隨著市場(chǎng)變化可以不斷完善的體系，這才是持續(xù)投資成功的關(guān)鍵。要想取得優(yōu)異的成績(jī)，需要更加敏銳的思維和非凡的洞察力，反應(yīng)和行為必須與眾不同。