關(guān)鍵詞五：A股納入MSCI會帶來什么新變化？

近期市場熱議會否出現(xiàn)風(fēng)格切換，我們回顧2012年以來兩次典型的風(fēng)格切換，一次是12年12月，源于十八大后改革預(yù)期強化，一次是14年11月，源于降息周期開啟。但從兩次風(fēng)格切換看，呈現(xiàn)出兩大特征：一是大象起舞需刮大風(fēng)，二是風(fēng)格切換來也匆匆去也匆匆。回到當(dāng)下，大風(fēng)還未看到，風(fēng)格切換時機尚不成熟，險資入場利好藍籌是偽命題，歷史數(shù)據(jù)顯示險資配置結(jié)構(gòu)隨著市場風(fēng)格變化而變，并非獨愛藍籌。

16年6月A股納入MSCI迎來再評估，有可能再次成為風(fēng)格切換的催化劑。隨著人民幣納入SDR，這次A股納入MSCI將是大概率事件，將帶來海外被動型基金的配置需求。如果完全納入A股，MSCI新興市場指數(shù)、全球市場指數(shù)分別增加A股權(quán)重15.7%、2%。目前全球追蹤這兩個指數(shù)的產(chǎn)品規(guī)模分別為1.5萬億和2.1萬億美元，靜態(tài)測算新增A股配置資金2652億美元，按照期初10%的折算比例測算，增量資金為265億美元，折算為1700億人民幣。根據(jù)目前MSCI中國A股指數(shù)的GICS行業(yè)分類，其中占比最大的為金融板塊，占比均超過30%，如果A股成功加入MSCI，金融板塊受益最為顯著。

另一方面如果經(jīng)濟在16年中出現(xiàn)階段性趨穩(wěn)，也將為風(fēng)格切換提供良好的溫床，屆時市場迎來風(fēng)格切換的條件可能更為成熟。

應(yīng)對策略：擁抱春季行情，持有成長

擁抱春季行情。年初流動性寬松、“十三五”政策亮點增多將再次提升市場風(fēng)險偏好，春季行情不會缺席。對于市場擔(dān)心的“減持禁令”到期帶來的市場影響，我們認為無需過慮。我們測算，1月8日大股東減持禁令到期后，減持規(guī)?；蛐∮?400億，與15年5、6月差不多，且如出現(xiàn)大規(guī)模減持不排除監(jiān)管層窗口指導(dǎo)。

過去歷史看，減持并不改變市場上漲的趨勢，13-15年產(chǎn)業(yè)資本凈減持分別為1056億、1415億、2108億，在資金總流出中占比分別只有18%、14%、11%，并非資金流出主力。

展望2016，資產(chǎn)荒背景下大類資產(chǎn)配置向權(quán)益市場的趨勢不變，年初仍是做多的良好窗口期，下一步值得警惕的時間窗口期是3-4月，美聯(lián)儲加息、去產(chǎn)能去杠桿、注冊制等各類不利影響集中出現(xiàn)。而市場糾結(jié)的風(fēng)格問題，我們認為，當(dāng)下沒有大風(fēng)，成長性的中小創(chuàng)繼續(xù)占優(yōu)，關(guān)注16年年中A股納入MSCI可能引發(fā)的階段性切換。

持有成長，關(guān)注農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化、軍工等。中央經(jīng)濟工作會議布局16年工作任務(wù)重點強調(diào)供給側(cè)改革，對應(yīng)到傳統(tǒng)行業(yè)是去產(chǎn)能、去庫存，對應(yīng)到新興行業(yè)是擴大有效供給釋放需求。目前我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)已在漸變，人口結(jié)構(gòu)變化與收入增長推動消費從商品轉(zhuǎn)向服務(wù)，供給側(cè)改革將激發(fā)服務(wù)類潛在需求釋放，傳媒、體育、醫(yī)療、教育等領(lǐng)域已在悄然推進。

此外，“十三五”規(guī)劃相關(guān)的大數(shù)據(jù)與云計算、智能制造同樣是中期的長坡，短期尤其重視二者與“一號文”農(nóng)業(yè)相關(guān)的農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化。十三五規(guī)劃建議中已提出要大力推進農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化，提高農(nóng)業(yè)機械化水平，著力構(gòu)建現(xiàn)代農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)、生產(chǎn)、經(jīng)營新體系，一號文將在1月底公布，無人機植保、精準(zhǔn)農(nóng)業(yè)、農(nóng)村電商、農(nóng)墾改革等現(xiàn)代科技和新興模式對農(nóng)業(yè)的改革有望加速推進。

改革方面，中央軍委近日印發(fā)了《關(guān)于深化國防和軍隊改革的意見》，隨著國企改革、事業(yè)單位改革、軍隊改革不斷兌現(xiàn)，2016年資產(chǎn)注入有望密集落地，軍工行業(yè)基本面維持高景氣，軍工板塊投資機會值得關(guān)注。

主題方面，A股投資偏好炒小、炒新，在注冊制全面推進和實施前，殼公司可能更活躍。掘金小市值殼價值公司，我們從市值小、負債少、股權(quán)分散、微利或虧損角度構(gòu)建了一個組合。