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五、民辦教育市場空間廣闊，增長預(yù)期性較高

受需求端消費(fèi)群體的擴(kuò)大，供給端隨著民辦學(xué)校在校人數(shù)明顯增加以及階段性提價(jià)，民辦教育市場近幾年快速擴(kuò)張。根據(jù)測算，基礎(chǔ)教育領(lǐng)域民辦學(xué)校收入從2011年不足1500億增長到2016年的3000億，五年內(nèi)收入翻番，復(fù)合增速16.98%。未來隨著供給、需求的持續(xù)增長，民辦教育市場規(guī)模有望持續(xù)推高。

2012-2018年民辦學(xué)校市場規(guī)模統(tǒng)計(jì)

數(shù)據(jù)來源：中商產(chǎn)業(yè)研究院

六、我國民辦教育市場競爭分析

僅就監(jiān)管環(huán)境、競爭及資源而言，我國民辦中小學(xué)教育市場相對傾向于本地發(fā)展，民辦基礎(chǔ)教育運(yùn)營商通常專注中國的區(qū)域市場運(yùn)營和發(fā)展。

民辦高等教育機(jī)構(gòu)不同于公立普通高校，主要表現(xiàn)為公立普通高校一般由中國國家及地方政府營辦及其主要資金來源為中國公共教育支出，由于中國高考及招生系統(tǒng)屬于全國體系，跨區(qū)招生及注冊的情況普遍，故與基礎(chǔ)教育相比，民辦高等教育機(jī)構(gòu)的營運(yùn)不注重地方市場。

民辦高等教育作為公辦高等教育的一種補(bǔ)充，并不以學(xué)術(shù)研究為重點(diǎn)，而是依靠走專注于應(yīng)用技術(shù)的路線，以畢業(yè)后成功就業(yè)為主要目標(biāo)，所以學(xué)生的高就業(yè)率是關(guān)鍵。當(dāng)前中國民辦高等教育市場高度分散，全日制學(xué)歷在校生人數(shù)在兩萬人以上的即為規(guī)模領(lǐng)先的民辦高等院校。

目前，在港上市的以高等教育為主的企業(yè)有民生教育、新高教集團(tuán)和中教控股，呈現(xiàn)高度分散和地域化的特征，競爭會因區(qū)隔的關(guān)系而變得不那么明顯和直接，但是隨著教育集團(tuán)業(yè)務(wù)的不斷擴(kuò)展，未來在生源方面的競爭會愈加直接和激烈。

七、我國主要民辦教育企業(yè)分析

1、凱文教育：A股首家純正國際學(xué)校標(biāo)的誕生

公司自2015年5月起進(jìn)行了多次資本運(yùn)作，將控股股東變更為八大處控股，實(shí)際控制人變更為海淀區(qū)國資委，公司也由民企華麗轉(zhuǎn)身為國企。目前公司原有橋梁鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)已完成置出，旗下?lián)碛泻５韯P文學(xué)校和朝陽凱文學(xué)校兩所國際學(xué)校的實(shí)際舉辦權(quán)，并且為了使公司名稱與實(shí)際業(yè)務(wù)相契合，公司將名稱變更為“凱文教育”，成為A股首家純正國際教育標(biāo)的。未來將以K12國際學(xué)校為核心，立足于一線城市且逐步輻射全國范圍的國際教育產(chǎn)業(yè)鏈，構(gòu)建“實(shí)體學(xué)校+體育培訓(xùn)+營地教育+品牌輸出”的經(jīng)營模式。

公司旗下凱文學(xué)校與清華附中國際部深入合作，引人管理和教學(xué)經(jīng)驗(yàn)豐富的管理層，在課程體系方面借鑒清華附中及其國際部，清華附中在教育辦學(xué)特別是國際學(xué)校領(lǐng)域的經(jīng)驗(yàn)將有助于公司旗下凱文學(xué)校加速運(yùn)營成熟。其中海淀凱文第一批新生于2016年9月入學(xué)，朝陽凱文第一批新生于2017年9月入學(xué)，兩所學(xué)校分處北京市朝陽區(qū)和海淀區(qū)，生源充足；學(xué)校定位高端，生均學(xué)費(fèi)超20萬，未來招生壓力小且學(xué)費(fèi)存在上漲空間，目前處于辦學(xué)早期，未來隨著學(xué)校利用率提升，業(yè)績增長確定性高。

2、楓葉教育：國際教育龍頭，輕資產(chǎn)加速擴(kuò)張

公司是國內(nèi)開辦最早、規(guī)模最大的民辦國際教育集團(tuán)，教學(xué)質(zhì)量領(lǐng)先，國外名校錄取率不斷提高。截止2017年8月31日公司旗下?lián)碛?0多學(xué)校，2017年新增14所學(xué)校，包括2所高中，4所初中，4所小學(xué)，3所幼兒園及1所外籍人員子女學(xué)校，主要以輕資產(chǎn)模式擴(kuò)張。公司從2012年開始采取輕資產(chǎn)模式進(jìn)行擴(kuò)張，截至2017年9月已有25所輕資產(chǎn)學(xué)校，未來公司著重通過合作分成以及租賃的輕資產(chǎn)模式和并購的方式實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步快速擴(kuò)張，海內(nèi)外同時布局。

公司2017財(cái)年學(xué)校利用率為67.48%，同比提升了3.1%，主要系學(xué)生人數(shù)增加所致；2017財(cái)年學(xué)生總?cè)藬?shù)為2.6萬人，同比增長34.9%，其中13.3%的增長來自于新開學(xué)校，余下增長來自于現(xiàn)有學(xué)校。收入方面，公司2017年財(cái)年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.83億，其中學(xué)費(fèi)收入為8.78億，同比增長26.3%，占總營收81.02%，其他收入為2.06億元，同比增長52.6%，占比上升2.7%達(dá)到18.98%，主要由于提供校服及提供其他服務(wù)增加所致。非學(xué)費(fèi)收入占比提升，反映出公司在基于在校學(xué)生持續(xù)增長的基礎(chǔ)上，提供了更多增值服務(wù)，豐富收入來源，從而提升了公司的盈利能力，預(yù)計(jì)未來隨著近兩年新開學(xué)校的逐漸成熟，非學(xué)費(fèi)收入比例有望持續(xù)提升，公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)將更趨多元化。

公司旗下學(xué)校利用率持續(xù)提高

資料來源：中商產(chǎn)業(yè)研究院

3、民生教育：重慶民辦高等教育龍頭，加速收購深化布局

公司目前擁有四所高等教育學(xué)校，三所位于重慶一所位于內(nèi)蒙古；公司在重慶經(jīng)營多年，已經(jīng)發(fā)展成為重慶民辦高校龍頭，聯(lián)合旗下內(nèi)蒙古學(xué)校已經(jīng)逐漸形成了集團(tuán)化的品牌效應(yīng)和規(guī)模優(yōu)勢。除此之外，公司于2016年9月在山東樂陵市籌建民生職業(yè)中等學(xué)校，預(yù)計(jì)2018/2019學(xué)年投入運(yùn)營；2017年8月公司擬收購安徽文達(dá)信息工程學(xué)院51%權(quán)益，并與安徽藍(lán)天飛行學(xué)院及合肥信息技術(shù)學(xué)院達(dá)成協(xié)議，擬收購其51%舉辦者權(quán)益；2017年11月增資取得重慶電子信息職業(yè)學(xué)院51%，已經(jīng)于12月1日對學(xué)校進(jìn)行管理并實(shí)現(xiàn)并表；并在海外投資了新加坡培根國際學(xué)校和香港能仁專上學(xué)院，公司快步收購，學(xué)校遍布海內(nèi)外，有望擴(kuò)大學(xué)校規(guī)模實(shí)現(xiàn)資源聯(lián)動。

公司2017年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)額2.55億，同比增長5.2%；毛利1.66億，同比增長13.07%，經(jīng)營業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長。公司在校人數(shù)超過3.2萬人，新增2000在校生；學(xué)校的整體利用率由81.1%提升至86.5%，學(xué)費(fèi)也略有增長，2017年上半年毛利率和凈利率高達(dá)65%和63%，運(yùn)營管理效果顯著，內(nèi)生增長潛力較大。未來隨著外延學(xué)校并表，規(guī)模效應(yīng)進(jìn)一步凸顯，將為公司提供業(yè)績想象力和爆發(fā)力。

2013-2017年民生教育營業(yè)額統(tǒng)計(jì)（單位：萬元）

數(shù)據(jù)來源：公司公告、中商產(chǎn)業(yè)研究院

2013-2017年民生教育毛利統(tǒng)計(jì)（單位：萬元）

數(shù)據(jù)來源：公司公告、中商產(chǎn)業(yè)研究院