在剛剛過去的2015年，隨著A股指數從巔峰跌落，中國資本市場上兩個人的命運也就此反轉，一個是被稱為“私募一哥”的徐翔，另一個是原證監(jiān)會副主席姚剛。

曾幾何時，這兩人在中國資本市場也曾揮斥方遒，然而在這背后，卻是整個資本市場的價值扭曲。以徐翔為代表的一大批私募，在一級半市場和二級市場之間輾轉騰挪，游走于制度紅線之間；被稱之為“發(fā)審皇帝”的姚剛，推動新股發(fā)行進入一個新的時代，但卻無力扭轉發(fā)行人與中介機構沆瀣一氣、利益協同的弊端。

無論是一級市場上融資方與投資方之間的博弈，還是二級市場上機構投資者和中小投資者的博弈，中小投資者始終處于劣勢地位；然而A股的高估值和散戶市特征短期之內無法改變，這就意味著必須要構建起一套完整而有效的監(jiān)管體系。唯有如此，新上任的證監(jiān)會主席劉士余才能實現他的諾言：“保護廣大股民的合法權益?！?

打擊“合法坐莊”

在電影《葉問3》創(chuàng)下3天4.7億票房之后，關于該片的票房是否注水又一次掀起爭議。在該片3月4日上映之前，已經將票房收益權轉手，其中參與者包括A股上市公司神開股份（002287.SZ）和H股上市公司十方控股（01831.HK）。

蹊蹺的是，就在神開股份參與此次票房收益權購買之前的2月4日，大股東剛剛進行了股權質押融資，在隨后2月24日公司發(fā)布這一公告之后，股價當即漲停，市值一天之內暴增6億元，如果公司的股價能夠維持這樣的上漲態(tài)勢，提前在低位進行了股權質押融資的大股東無疑是最大贏家，然而怎料中途生變，因為“票房注水”等輿論質疑，神開股份和十方控股的股價最終都出現大跌。

盡管上市公司參與電影票房收益權在A股市場上還不多見，但是，大股東通過股權質押的方式介入到上市公司的資本運作，神開股份并不是第一家，早在去年被證監(jiān)會查處的金亞科技（300028.SZ），大股東周旭輝就在上市公司資產重組之前，進行了股權質押，而隨后公司的股價因重組消息而飆升了5倍。

除了大股東之外，去年曾出現一大批私募機構以“市值管理”為概念，先通過二級市場買入上市公司股權，然后再在一級市場幫助上市公司運作資本項目，最后無論重組是否成功，都能夠及時在二級市場拉高股價套現獲利，這種模式當時也被稱之為“合法坐莊”。

此間證監(jiān)會多次明確表態(tài)，市值管理不能觸碰虛假披露、內幕交易、市場操縱等高壓線，然而，以當時的監(jiān)管規(guī)則，這些操控市場的行為很難被追責，直到金亞科技事發(fā)，這一勢頭才被遏制住。

“悉數中國股市的大佬，很少有人死在交易場上，大多數都是在股市大開大合之后栽在法律的紅線跟前。這一方面說明中國交易者心中的法制觀念淡薄，另一方面也說明中國股市制度的不健全?！鄙钲谝患宜侥既耸吭谑潞蠓此?，在抓違規(guī)者的同時，更為重要的是要建立一個規(guī)范、法治的市場。

也就在徐翔事發(fā)的同時，來自廣東省證監(jiān)局局長的侯外林正式赴京執(zhí)掌證監(jiān)會稽查總隊隊長一職，在今年兩會期間，身為全國政協委員的侯外林在接受記者采訪時表示：“從稽查部門來講，雖然去年國內證券市場的稽查打擊是很有力度的，但目前在實際稽查中，工具、手段仍不夠，這需要相關法律的修訂和突破?！?

也正是看到目前新型市場操縱案例越來越多，全國人大代表、深交所總經理宋麗萍認為目前較多發(fā)生的短線交易、跨市場操縱、信息操縱等新的違法違規(guī)行為缺乏追訴標準，因此她也提出建議，最高人民檢察院和最高人民法院能否借鑒2012年對內幕交易的司法解釋，也針對內幕交易出臺一個新的司法解釋，以提高對證券期貨市場內幕交易查處的力度、提高司法效率。

構建“大監(jiān)管體系”

對于證監(jiān)會新任主席劉士余，上任伊始就被市場寄予厚望，眼下，A股市場因為供需失衡導致價值扭曲，而被認為破解之道的股票發(fā)行注冊制改革，卻因市場承受力懸于空中。

3月5日，劉士余參加全國人大的分組討論，上任兩周后第一次在媒體面前亮相，對于媒體記者拋出的一堆問題，劉士余表示：“我將盡我的努力，忠于中華人民共和國的法律，保護廣大股民的合法權益?！蓖瑫r，他也明確表示，“新主席的首要任務就是監(jiān)管，依法監(jiān)管，從嚴監(jiān)管，全面監(jiān)管，只有監(jiān)管才能保證改革的措施順利實施?！?

“不管是‘十三五’規(guī)劃還是今年的政府工作報告，對于金融體制改革第一次明確提出了監(jiān)管體制的改革，以前都是說怎么完善資本市場之類的，這一次是開宗明義，特別是‘十三五’規(guī)劃，前面的15句全都是在講如何監(jiān)管體制的改革?！痹谌珖f委員梅興?？磥恚@是符合現在的發(fā)展要求的。

在證券市場人士看來，在推進注冊制改革之前，完善資本市場的監(jiān)管體系是非常有必要的，全國政協委員、中央財經大學證券期貨研究所所長賀強就認為，目前的法律規(guī)則在處罰力度上太輕，必須要加重處罰力度。

“如果有百分之百的利益，有些人就敢于踐踏人間一切法律，如果有百分之二百的利益，有些人敢于冒絞死的危險。而我們股市里的價差，何止百分之二百。所以，造假的誘惑十足，在這樣的情況下，IPO放開，搞注冊制，怎么有效防止上市造假，這是最核心、最關鍵的問題。”賀強認為。

同為十二屆全國政協委員的立信會計師事務所合伙人朱建弟則認為，試行注冊制需要新的監(jiān)管理念，“改變原以證監(jiān)會為一方、申報企業(yè)和上市公司及其他中介機構為另一方相互博弈的監(jiān)管理念。應當形成將政府各監(jiān)管機構、證券交易所與中介機構、媒體等合為一個監(jiān)管體系，對申報企業(yè)和上市公司進行監(jiān)管的新理念。所有參與資本市場運行的主體履行其不同的監(jiān)管職能且相輔相成，組成一個新的監(jiān)管方式，我們暫且稱之為‘大監(jiān)管體系’，這是區(qū)別于原核準制條件下政府一家監(jiān)管的體系。”

將屬于市場的交還給市場

“其實現在券商的內核是高于證監(jiān)會的水平，對于所保薦項目的每一張超過50萬元的單據，都要一一去審核，因為大家都擔心出事，先行賠付制度出臺之后，現在對于造假的處罰和威懾力度比以前大大提升了?！逼桨沧C券北京投行部行政負責人鐘建春對記者表示。

作為服務于企業(yè)的第三方機構，朱建弟也認為，在注冊制下，要引進投資者對中介機構進行評價，評價中介機構的監(jiān)管質量既需要政府監(jiān)管機構的監(jiān)管，更需要投資者的評價，政府監(jiān)管機構采取對中介機構服務信息集中公開的做法，讓投資者依據中介機構的業(yè)績、服務質量等選擇投資對象。

（來源：華夏時報 張學光）