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證監(jiān)會(huì)原副主席高西慶：注冊(cè)制推出并沒那么簡(jiǎn)單

3月7日，呼吁注冊(cè)制已有二十年，曾參與中國(guó)資本市場(chǎng)創(chuàng)建，先后擔(dān)任證監(jiān)會(huì)首席律師、發(fā)行部主任、副主席的高西慶，接受了上海證券報(bào)記者的獨(dú)家專訪。作為審議政府工作報(bào)告和“十三五”規(guī)劃綱要草案的全國(guó)人大代表，作為清華大學(xué)的法學(xué)教授，也作為中國(guó)資本市場(chǎng)的開創(chuàng)者、參與者、見證者，他從市場(chǎng)運(yùn)行的本質(zhì)、機(jī)理和邏輯出發(fā)，給出了關(guān)于資本市場(chǎng)改革和法治化的建議。

談起注冊(cè)制，高西慶臉上掛著爽朗的笑容：“三中全會(huì)內(nèi)容一公布，很多人給我打電話，說你鼓吹了20年的注冊(cè)制終于寫入最高層級(jí)文件了。”

十八屆三中全會(huì)審議通過了《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》，提出健全多層次資本市場(chǎng)體系，推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革，多渠道推動(dòng)股權(quán)融資，發(fā)展并規(guī)范債券市場(chǎng)，提高直接融資比重。

今年提交全國(guó)人大審議的“十三五”規(guī)劃綱要草案則提出，創(chuàng)造條件實(shí)施股票發(fā)行注冊(cè)制。在高西慶看來，注冊(cè)制的推出并沒有“那么簡(jiǎn)單”，迫切需要疏通機(jī)制、理順體系。

在回答記者如何為注冊(cè)制創(chuàng)造條件這個(gè)問題時(shí)，這位爽快的法學(xué)教授直言，“中國(guó)是否搞注冊(cè)制？注冊(cè)制怎么搞？這不是證券系統(tǒng)單獨(dú)一個(gè)法律能夠解決的問題，它和我國(guó)整個(gè)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系有關(guān)，和整個(gè)宏觀公共治理機(jī)制有關(guān)，對(duì)應(yīng)于我國(guó)的政府治理、公共治理體系?！?

他呼吁，建立更有利于市場(chǎng)之手發(fā)揮作用的制度規(guī)則，讓市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用真正落到實(shí)處。

對(duì)于目前政府大力推行的簡(jiǎn)政放權(quán)、列負(fù)面清單的做法，高西慶為之叫好，認(rèn)為這是潛在的巨大改革紅利，希望盡快落實(shí)、推進(jìn)。他認(rèn)為，任何一個(gè)有權(quán)力的機(jī)制都有產(chǎn)生貪污腐敗、權(quán)力尋租的可能性，權(quán)力越大，尋租空間也越大。

據(jù)他多年的觀察，在簡(jiǎn)政放權(quán)領(lǐng)域，“中國(guó)證監(jiān)會(huì)做得不錯(cuò)”，過去十幾年里證監(jiān)會(huì)的行事和思維方式正逐漸往市場(chǎng)化方向走，尤其是最近幾年推進(jìn)的將事前審批向事中、事后監(jiān)管轉(zhuǎn)型成效顯著，但是還存在不足之處?！白詈笠粚哟皯艏堃欢ǖ猛逼啤?，高西慶斬釘截鐵地說，證監(jiān)會(huì)的一些權(quán)力必須下放。

在華爾街做過律師的他，自然而然地拿美國(guó)資本市場(chǎng)給記者舉例。他說，美國(guó)資本市場(chǎng)絕大多數(shù)人壓根說不上美國(guó)證監(jiān)會(huì)5位委員的名字，這是因?yàn)槊绹?guó)證監(jiān)會(huì)的職能與警察類似，只有稽查執(zhí)法的權(quán)力，沒有發(fā)行審核的權(quán)力。在他心目中，只有達(dá)到這一點(diǎn)，才叫真正的注冊(cè)制。

從這個(gè)角度講，我國(guó)的發(fā)行審核權(quán)若能從證監(jiān)會(huì)轉(zhuǎn)移到交易所，并非市場(chǎng)某些聲音評(píng)論的“換湯不換藥”，而是一種更有效的市場(chǎng)激勵(lì)機(jī)制。高西慶也建議，在現(xiàn)有的體制內(nèi)，交易所的獨(dú)立性理應(yīng)更強(qiáng)一些。

金牌分析師集體唱多周期股基金去年底提前加倉(cāng)

盡管長(zhǎng)期頂著高估值的帽子，但創(chuàng)業(yè)板2015年的確迎來一個(gè)新的里程碑，即5年來業(yè)績(jī)?cè)鏊僮羁?！然而，市?chǎng)對(duì)此反應(yīng)冷淡，反而是周期股贏得市場(chǎng)青睞。當(dāng)前市場(chǎng)最火熱的周期股，他們崛起的邏輯離不開大宗商品大周期復(fù)蘇的背景，在國(guó)際大宗商品價(jià)格快速反彈的同時(shí)，目前各大券商金牌分析師也是不遺余力地唱多周期股。

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)，進(jìn)入3月份，已經(jīng)有59份關(guān)于有色金屬行業(yè)的研究報(bào)告以及62份關(guān)于鋼鐵行業(yè)的研究報(bào)告。其中，排名前三的2015年新財(cái)富最佳分析師基本上都積極唱多，對(duì)行業(yè)表示樂觀預(yù)期。

比如有色金屬行業(yè)方面，去年新財(cái)富有色金屬行業(yè)最佳分析師、海通證券（600837）施毅日前發(fā)布報(bào)告表示，目前全球基本金屬供給過剩問題還待解決，而金屬庫(kù)存量主要反映的是供給端的情況，通過分析過去10年基本金屬庫(kù)存以及對(duì)應(yīng)金屬價(jià)格可見，對(duì)于大部分基本金屬，庫(kù)存下降周期恰是金屬價(jià)格攀升的時(shí)期。

而2015年鋼鐵行業(yè)新財(cái)富最佳分析師、排名第一的長(zhǎng)江證券（000783）王鶴濤3月9日剛剛發(fā)布公告指出，在同步反彈的全球大宗商品價(jià)格中，黑色表現(xiàn)始終最為搶眼。雖然供給調(diào)整滯后于需求，庫(kù)存也只是需求變化的結(jié)果，并不能改變方向，但卻可以改變幅度。低供給低庫(kù)存放大了本輪鋼價(jià)上漲的彈性。短期來看，在目前板材需求穩(wěn)定趨勢(shì)未變、長(zhǎng)材需求好轉(zhuǎn)預(yù)期尚未需要兌現(xiàn)的階段，預(yù)計(jì)價(jià)格仍將延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，但需要警惕鋼廠因盈利持續(xù)轉(zhuǎn)好而復(fù)產(chǎn)過快給價(jià)格帶來的供給端壓力。

從目前券商各方的態(tài)度來看，較為一致的看法是周期性行業(yè)短期存在較大投資機(jī)會(huì)。

另一方面，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者從目前公布的基金年報(bào)里發(fā)現(xiàn)，在2015年四季度，基金對(duì)于鋼鐵與有色的態(tài)度都是增量買進(jìn)為主，凈加倉(cāng)環(huán)比增多1億多股。

根據(jù)同花順I(yè)FIND數(shù)據(jù)顯示，基金在2015年在四季度累計(jì)加倉(cāng)有色金屬和鋼鐵板塊股份達(dá)6.52億股，相比三季度加倉(cāng)5.39億股，增倉(cāng)幅度環(huán)比增加1.13億股。其中，紫金礦業(yè)（601899）、武鋼股份（600005）最為受寵，分別得到兩家基金的大幅度增倉(cāng)。比如工銀瑞信雙利債券型證券投資基金A類和國(guó)泰國(guó)證有色金屬行業(yè)指數(shù)分級(jí)證券投資基金分別增倉(cāng)紫金礦業(yè)499.99萬(wàn)股和197.36萬(wàn)股；易方達(dá)穩(wěn)健收益?zhèn)妥C券投資基金A和交銀施羅德國(guó)企改革靈活配置混合型證券投資基金分別增倉(cāng)武鋼股份171.78萬(wàn)股和115.1萬(wàn)股。

市場(chǎng)人士指出，從基金增倉(cāng)情況來看，對(duì)有色金屬和鋼鐵板塊加大了投資力度，不過指數(shù)型基金偏多，屬于必須配置，到底在這波周期股行情中，基金參與度如何，到2016年一季報(bào)時(shí)，將會(huì)體現(xiàn)的更加直接和明顯。