2月26日-27日在上海召開的G20財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)會(huì)議是G20財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)會(huì)議第一次在中國(guó)舉行，也是今年中國(guó)擔(dān)任G20主席國(guó)四場(chǎng)財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)會(huì)議中的第一場(chǎng)。此次會(huì)議開始前，市場(chǎng)普遍期待各國(guó)能推出協(xié)調(diào)的匯市干預(yù)或財(cái)政刺激舉措。

　　在兩天的邊會(huì)和正式會(huì)議預(yù)熱中，各國(guó)財(cái)金政策制定者的交流互動(dòng)頗為積極，但是由于少了幾周前金融市場(chǎng)動(dòng)蕩帶來的緊迫感，今天（27日）的正式會(huì)議后將要發(fā)表的公報(bào)很可能讓市場(chǎng)失望。

　　英格蘭銀行行長(zhǎng)卡尼的看法頗為經(jīng)典，在國(guó)際金融業(yè)協(xié)會(huì)（IIF）舉辦的一場(chǎng)邊會(huì)上他被問及，此次G20會(huì)議會(huì)不會(huì)有協(xié)調(diào)的政策（coordinated policy）推出，他答道，“我們會(huì)有協(xié)調(diào)的討論（coordinated discussion） ”。

　　誰是當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)的領(lǐng)導(dǎo)者？ 德國(guó)財(cái)長(zhǎng)朔伊布勒在被問及這一問題時(shí)反問。

　　朔伊布勒和卡尼都是在國(guó)際上極有聲望的政策制定者，但是他們顯然沒法在這一問題上牽頭，美國(guó)現(xiàn)在沒法領(lǐng)導(dǎo)，中國(guó)也沒法領(lǐng)導(dǎo)。摩根士丹利日本首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Robert Feldman對(duì)財(cái)新記者表示。

　　“廣場(chǎng)協(xié)議”時(shí)，是美國(guó)帶著一幫“小兄弟”，哪怕大家有一些不同意見也可以克服；現(xiàn)在如果中美在各自貨幣走勢(shì)問題上要協(xié)調(diào)，政治上就比較困難。人民幣銀行貨幣政策委員會(huì)委員、北大國(guó)發(fā)院副院長(zhǎng)黃益平對(duì)財(cái)新記者表示。

　　所有人都承認(rèn)，當(dāng)前全球政策的重?fù)?dān)在貨幣政策上。兩位G7國(guó)家財(cái)長(zhǎng)表示，金融市場(chǎng)的擔(dān)心在于，市場(chǎng)不清楚我們決策者能做什么，打消這方面的疑慮對(duì)于應(yīng)對(duì)當(dāng)前的全球金融風(fēng)險(xiǎn)很重要。

　　其中一位財(cái)長(zhǎng)表示，最近，市場(chǎng)對(duì)主要風(fēng)險(xiǎn)的判斷已經(jīng)由年初時(shí)的具體風(fēng)險(xiǎn)因素，包括中國(guó)經(jīng)濟(jì)、油價(jià)等，變成近來更總體的對(duì)于全球需求疲弱以及我們各自政府機(jī)構(gòu)能力的擔(dān)憂。

　　一位主要新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的財(cái)長(zhǎng)表示，當(dāng)前金融市場(chǎng)收緊，波動(dòng)加劇，很不幸還馬上有英國(guó)退歐公投等風(fēng)險(xiǎn)因素，市場(chǎng)的信心和耐心不足，對(duì)我們各國(guó)決策者提出很大的挑戰(zhàn)。

　　對(duì)于此次G20會(huì)議，各國(guó)無疑高度重視。

　　26日下午，國(guó)務(wù)院副總理馬凱會(huì)見了來參會(huì)的歐元集團(tuán)主席、荷蘭財(cái)長(zhǎng)Jeroen Dijsselbloem、歐央行行長(zhǎng)德拉吉等三位歐洲高管。

　　中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川與美國(guó)財(cái)長(zhǎng)盧和美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫分別進(jìn)行了會(huì)談，盧還與中國(guó)財(cái)長(zhǎng)樓繼偉就中國(guó)的經(jīng)濟(jì)改革問題進(jìn)行了討論。

　　在退歐公投的關(guān)鍵時(shí)刻，英國(guó)財(cái)相奧斯本也來到中國(guó)參加此次會(huì)議，并努力向他的同仁們傳達(dá)英國(guó)政策建議英國(guó)公民投票讓英國(guó)留在歐盟內(nèi)的立場(chǎng)

　　“（這里的）所有人都說還沒到危機(jī)環(huán)境，還是正常時(shí)期，因此各國(guó)間的協(xié)調(diào)缺乏基礎(chǔ)”，包括高盛亞洲首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Andrew Tilton在內(nèi)不止一位參會(huì)代表對(duì)財(cái)新記者表達(dá)了這樣的看法。

　　各國(guó)難以進(jìn)行政策協(xié)調(diào)，助推全球需求和增長(zhǎng)的任務(wù)就落到了各國(guó)財(cái)政和貨幣當(dāng)局間協(xié)調(diào)上。單從各國(guó)財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)的互動(dòng)來看，情況似乎很積極。

　　在26日晚的開幕工作晚餐上，本次會(huì)議主席國(guó)中國(guó)財(cái)長(zhǎng)樓繼偉在做完開場(chǎng)發(fā)言后說，“下面請(qǐng)我的同事周小川行長(zhǎng)發(fā)言”。周小川或許是認(rèn)為在媒體和 外界注視下發(fā)言施展不開手腳，“婉拒”了 這一發(fā)言機(jī)會(huì)。樓繼偉緊接著表示，“哦，他不說，要留更多時(shí)間在討論時(shí)說。我會(huì)重視到這一點(diǎn)?！? 說到最后一句時(shí)，樓繼偉臉上帶著他極富標(biāo)志性的笑容。

　　在被問及央行獨(dú)立性問題時(shí)，此前擔(dān)任阿根廷央行行長(zhǎng)、最近成為新一任阿根廷財(cái)長(zhǎng)的Alfonso Prat-Gay表示，我對(duì)我的同事Frederico（注：新任阿根廷央行行長(zhǎng)）在貨幣政策獨(dú)立性方面的努力非常支持，毫不諱言，2002年以來阿根廷 持續(xù)超過20%的通脹率，恰恰是因?yàn)榘⒏⒀胄惺前⒏⒇?cái)政部的“附屬。

　　然而，在財(cái)政政策對(duì)于當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)是否應(yīng)該“幫把手”問題上，央行行長(zhǎng)與財(cái)長(zhǎng)之間存在不小的分歧。

　　周小川在26日的記者會(huì)上表示，“我認(rèn)為最近兩三年全球議論比較多的，也包括在G20場(chǎng)合下議論的，就是貨幣政策用得不少了，還是要悠著點(diǎn)?！薄?現(xiàn)在是一個(gè)時(shí)點(diǎn)要更加強(qiáng)調(diào)財(cái)政政策的應(yīng)用，強(qiáng)調(diào)結(jié)構(gòu)性政策的應(yīng)用。”

　　卡尼指出，貨幣政策的核心是將明天的需求提前拉到今天，但是就像我的前任金（英格蘭銀行前行長(zhǎng)）3年前在就說的，“明天現(xiàn)在已經(jīng)是昨天”。貨幣政策只能為財(cái)政政策刺激國(guó)內(nèi)需求和結(jié)構(gòu)性改革的推行買時(shí)間。

　　單靠貨幣政策不會(huì)形成真正的財(cái)富累積，只會(huì)推高資產(chǎn)價(jià)格，雖然會(huì)帶來財(cái)富效應(yīng)，但是除非有結(jié)構(gòu)性改革，創(chuàng)造可持續(xù)的現(xiàn)金流，不然資產(chǎn)市場(chǎng)遲早會(huì)出現(xiàn)價(jià)值重估。最近一輪市場(chǎng)波動(dòng)就是資產(chǎn)重估的一個(gè)小規(guī)模預(yù)演。

　　不過，在同一場(chǎng)邊會(huì)的講話中，朔伊布勒表示，有關(guān)財(cái)政刺激的討論偏離了真正的政策優(yōu)先任務(wù)。擴(kuò)張性財(cái)政政策可能導(dǎo)致未來的危機(jī)，因此反對(duì)任何G20財(cái)政刺激方案。財(cái)政和貨幣政策已經(jīng)達(dá)到了極限。

　　一位新興市場(chǎng)國(guó)家財(cái)長(zhǎng)在總結(jié)“大家的共識(shí)”時(shí)表示，第一，是保持貨幣政策繼續(xù)提供支撐的力度，其正?；M(jìn)程要充分考慮外溢性。第二，是要推進(jìn)結(jié)構(gòu)性改革。

　　這或許并不一定是所有G20國(guó)家財(cái)長(zhǎng)的共識(shí)，德國(guó)也無疑是G20國(guó)家中人們普遍認(rèn)為財(cái)政擴(kuò)張空間較大，但由于歷史、文化原因，遲遲不能“上道”的一個(gè)；但是財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)們似乎確實(shí)都希望自己不承擔(dān)（進(jìn)一步的）風(fēng)險(xiǎn)，冀望別人擔(dān)起應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)、推升增長(zhǎng)的重?fù)?dān)。

　　各國(guó)的政治家，無疑是兩者共同的催促目標(biāo)。“如果是步子足夠大的結(jié)構(gòu)性改革，市場(chǎng)會(huì)接受，不會(huì)進(jìn)行刁難，但是問題是，各國(guó)既得利益者的存在讓政治家要做到這一點(diǎn)，極為困難?！盕eldman表示。

　　曾擔(dān)任兩屆以色列央行行長(zhǎng)、現(xiàn)為三十人集團(tuán)主席的弗蘭克爾在IIF會(huì)上與央行副行長(zhǎng)易綱的對(duì)話中，略顯激動(dòng)地表示，當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)的一長(zhǎng)串風(fēng)險(xiǎn)因 子：中國(guó)、中東、石油、移民……，“沒有一個(gè)能通過貨幣政策解決”。有人說貨幣政策成為“我們這個(gè)村里唯一的游戲（only game in town）”，包括我在內(nèi)的很多人會(huì)說，“那這就不是我想繼續(xù)待的地方”。

　　他進(jìn)一步比喻道，當(dāng)前環(huán)境下，中央銀行家在做一個(gè)好的中央銀行家與做一個(gè)負(fù)責(zé)任的公民間存在沖突，就好比一個(gè)樂隊(duì)，中央銀行家本來只是一個(gè)小提 琴手，但是其他樂手沒來，沒法出交響樂。中央銀行家就很犯難，我是應(yīng)該拉好我的小提琴，還是做一個(gè)負(fù)責(zé)任的樂手，也演奏下其他樂器？

　　“沒有人應(yīng)該被允許逃離困局、擺脫責(zé)任（taken off the hook）?！彼f。

　　倫敦政治經(jīng)濟(jì)學(xué)院全球事務(wù)研究所主任伯格洛夫?qū)ω?cái)新機(jī)制表示，“我事實(shí)上對(duì)此次會(huì)議沒有那么高的預(yù)期，我認(rèn)為能出來的最好成果就是沒推出什么顯著的協(xié)調(diào)政策舉措，比如資本管制?！?

　　在這樣的現(xiàn)實(shí)下，IMF總裁拉加德和卡尼均提到，可能應(yīng)該調(diào)低前年澳大利亞擔(dān)任主席國(guó)時(shí)提出的，到2018年G20成員整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率在原有水平上提高2%的目標(biāo)。

　　卡尼表示，時(shí)間已近半，當(dāng)時(shí)提出的政策措施目前只執(zhí)行了不到一半，2%的增速提升目標(biāo)只實(shí)現(xiàn)了三分之一。除非財(cái)政和結(jié)構(gòu)性政策發(fā)力，貨幣政策沒法在現(xiàn)在和一個(gè)好的未來之間架起一座橋。