近日，一份上證所領(lǐng)導(dǎo)訪談紀(jì)要在微信圈流傳著，其中提到“新三板企業(yè)不要對轉(zhuǎn)板抱有太大期望”，對期望在注冊制下向戰(zhàn)略新興板轉(zhuǎn)板的新三板掛牌企業(yè)潑了一盆冷水。

轉(zhuǎn)板一詞雖然出現(xiàn)在頂層設(shè)計中，但在具體實施層面推進緩慢。多位市場人士對記者表示，他們對今年推出轉(zhuǎn)板試點并不樂觀，實際上實現(xiàn)轉(zhuǎn)板還沒有綠色通道，仍然要走常規(guī)申報程序。

目前，正有越來越多新三板掛牌企業(yè)進入上市輔導(dǎo)，由于流動性不足、估值偏低，新三板對優(yōu)質(zhì)企業(yè)的吸引力有所下降，而流動性持續(xù)萎縮也正在向定增市場傳導(dǎo)。

轉(zhuǎn)板通道或已堵死

2月19日，在微信圈流傳著上證所領(lǐng)導(dǎo)有關(guān)注冊制和戰(zhàn)略新興板的訪談紀(jì)要，其中提到“新三板企業(yè)不要對轉(zhuǎn)板抱有太大期望”，并且“注冊制和核準(zhǔn)制審核程序時間成本上沒有太大差別”。

多名市場人士認(rèn)為該說法可信性較高。一主辦券商北京地區(qū)新三板業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人對記者表示，這明確了新三板和戰(zhàn)新板之間轉(zhuǎn)板通道是不存在的，如果掛牌公司要進入A股仍要通過IPO程序。

從頂層設(shè)計上，“轉(zhuǎn)板”從新三板擴容的一開始被作為其架構(gòu)的一個支柱。2013年，《國務(wù)院關(guān)于全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關(guān)問題的決定》指出，掛牌公司達(dá)到股票上市條件的，可以直接向證券交易所申請上市交易。去年12月，國務(wù)院常務(wù)會議再次提出研究推出新三板向創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板試點。

不過，前述券商人士告訴記者，“所謂轉(zhuǎn)板試點從來都沒有從證監(jiān)會層面實施或推行過，轉(zhuǎn)板試點更多的是參與市場的投資機構(gòu)、掛牌企業(yè)等市場主體，營造起來的輿論。若干意見是對輿論的澄清。”

去年11月20日，證監(jiān)會發(fā)布了推進新三板發(fā)展的若干意見，文件雖然提及研究轉(zhuǎn)板試點，但更強調(diào)“堅持獨立的市場地位，公司掛牌不是轉(zhuǎn)板上市的過渡安排”。

鑒于IPO排隊的漫長等待和不確定性，轉(zhuǎn)板試點如果能夠落實，對企業(yè)和投資機構(gòu)而言都是巨大的誘惑。不過，如果流傳中的訪談紀(jì)要屬實，那將意味著新三板可能通向戰(zhàn)新板的綠色通道已經(jīng)被堵死。

據(jù)悉，關(guān)于轉(zhuǎn)板的研究工作一直在艱難地推進過程中。去年12月25日，證監(jiān)會市場部主任霍達(dá)曾表示，轉(zhuǎn)板機制需要配合股票發(fā)行注冊制改革，還要研究在現(xiàn)有法律框架下的可行性。

企業(yè)紛紛上市輔導(dǎo)

2月18日，鴻禧能源發(fā)布公告進入上市輔導(dǎo)，自此啟動上市進程的新三板掛牌公司已經(jīng)突破90家，有至少15家企業(yè)的上市申請獲得證監(jiān)會受理并在新三板暫停轉(zhuǎn)讓。

在沒有綠色通道的情況下，掛牌企業(yè)如果要在A股上市，需要先從新三板摘牌再走常規(guī)IPO流程，這是目前轉(zhuǎn)板的唯一途徑。

值得關(guān)注的是，這些企業(yè)絕大部分是去年上半年以后進入上市輔導(dǎo)的。新三板市場熱度曾在去年4月達(dá)到頂峰，三板做市指數(shù)一度高達(dá)2673點，超過目前該指數(shù)水平的兩倍。然而隨著下半年流動性驟降、價格跳水，市場也逐漸回歸沉寂。

今年以來新三板流動性呈現(xiàn)萎縮的趨勢，上周全市場5000多家企業(yè)成交總金額21億元，僅相當(dāng)于同期A股交投最活躍股票一天的成交額。

去年10月進入上市輔導(dǎo)的艾錄股份董秘陳雪騏對記者表示，如今參加定增的投資人越來越關(guān)注退出和流動性問題，雖然新三板融資更加方便和快捷，但上市公司在擴大市值、兼并收購和市場關(guān)注度等方面都有更大的優(yōu)勢，同時，走IPO對投資人也有了雙重的退出保障。

不過，真正實現(xiàn)轉(zhuǎn)板的掛牌公司寥寥無幾，去年只有三家企業(yè)實現(xiàn)在深市上市，且都發(fā)生在上半年。

金龍騰董秘宋斌對記者表示，“估計消化目前排隊的企業(yè)就要2年左右，算上不斷涌入的大批企業(yè)，掛牌企業(yè)從新三板摘牌后也要三到五年才可能實現(xiàn)IPO，時間成本很高。并且能不能上還是個未知數(shù)，摘牌以后企業(yè)融資會受到很大影響，風(fēng)險是很大的?！?

Wind統(tǒng)計的1351只有數(shù)據(jù)的新三板基金理財產(chǎn)品中，只有400多只取得了正收益。一位市場分析人士告訴記者，由于股價低迷、交投冷淡，去年上半年涌入定增市場的資金大部分都不能順利退出。再融資時，投資者因為看不到掙錢效應(yīng)會更加謹(jǐn)慎。此外，由于掛牌企業(yè)數(shù)量成倍快速增長，投資者甄別標(biāo)的的難度也在加大。

證監(jiān)會的若干意見中指出，暫不降低投資者門檻、暫不實行競價交易。不過，股轉(zhuǎn)公司今年以來多次表明加強監(jiān)管的決心，被市場理解為利好消息，可能成為未來投資人門檻降低等措施的鋪墊。

不過，一華北地區(qū)券商分析師告訴記者，“股轉(zhuǎn)公司手里有牌，但出牌權(quán)不在自己手中。新三板的發(fā)展要取決于整個資本市場改革的推進進程。新三板現(xiàn)在要做的是如何在保證小企業(yè)融資能力的同時，制定更合理的融資和做市商監(jiān)管規(guī)則?！保ㄖ猩糖閳缶W(wǎng)轉(zhuǎn)自第一財經(jīng)日報）