在新三板分層驅(qū)動(dòng)下，除迅速增加做市商、做大且穩(wěn)定市值等“跳龍門”手段外，一些花樣翻新的招式也悄然出現(xiàn)，“千股現(xiàn)象”與“返現(xiàn)模式”尤為突出。值得注意的是，隨著市場快速擴(kuò)容，2016年以來全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)自律監(jiān)管升級跡象明顯。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，“人為制造”的股東戶數(shù)“假象”實(shí)際上違背了分層的本意。

“千股現(xiàn)象”蔓延

記者從多位知情人士處獲悉，為了沖擊創(chuàng)新層，“千股現(xiàn)象”正在新三板中迅速蔓延。以北京新三板掛牌企業(yè)R公司為例，公司目前正在連同做市商以3.65元的價(jià)格尋找個(gè)人投資者，每位投資者可投資的股份數(shù)量僅為1000股，以盡可能少的股權(quán)成本快速擴(kuò)充股東人數(shù)。按照協(xié)議，雖然目前該公司股票已經(jīng)做市轉(zhuǎn)讓，但欲參與的投資者所持有的股份需要等到5月方可賣出。

在“千股現(xiàn)象”蔓延的過程中，還出現(xiàn)了一種“虧損補(bǔ)償”的返現(xiàn)模式。浙江協(xié)議轉(zhuǎn)讓掛牌企業(yè)X公司目前正籌劃以6元/股的價(jià)格招募“千股投資者”，并承諾公司股票5月將轉(zhuǎn)為做市交易，且只要投資者持有股票到5月，倘若產(chǎn)生相關(guān)損失，公司將為每個(gè)賬戶投資者打入1000元作為補(bǔ)償。

內(nèi)蒙古B掛牌公司目前也在醞釀向多位投資者每人轉(zhuǎn)讓1000股，價(jià)格為5.60元/股。同時(shí)規(guī)定，轉(zhuǎn)讓完成后2日內(nèi)，每人返還1600元現(xiàn)金，一直持有到5月30日之后的，可再返還1000元現(xiàn)金。如此，投資者的最終成本為3元/股左右，使投資市盈率不足10倍。公司相關(guān)人士承諾，“目前已確定最少6家做市商，做市商成本價(jià)格為3元/股，2月即將開始做市，屆時(shí)流動(dòng)性不愁?！?

“千股現(xiàn)象”與“返現(xiàn)模式”具有明顯的沖刺創(chuàng)新層的目的。按照全國股轉(zhuǎn)公司此前發(fā)布的《全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌公司分層方案》，“凈利潤+凈資產(chǎn)收益率+股東人數(shù)”、“營業(yè)收入復(fù)合增長率+營業(yè)收入+股本”和“市值+股東權(quán)益+做市商家數(shù)”三套創(chuàng)新層標(biāo)準(zhǔn)并行設(shè)立，尤其在第一套標(biāo)準(zhǔn)中，“最近3個(gè)月日均股東人數(shù)不少于200人”成為不少公司沖刺創(chuàng)新層的硬性門檻，因此，不少掛牌企業(yè)寧愿“犧牲”相關(guān)補(bǔ)償，也愿意以較低價(jià)格迅速擴(kuò)充股東人數(shù)，以期在今年二季度時(shí)間窗口到來時(shí)如愿進(jìn)入創(chuàng)新層。

向公眾公司靠攏

實(shí)際上，自從分層征求意見稿發(fā)布后，不少公司為了進(jìn)入創(chuàng)新層，紛紛祭出做市、市值等多個(gè)招式，而“千股現(xiàn)象”、“返現(xiàn)模式”正在與此前的爭奪做市等手段一道，成為掛牌公司躍過創(chuàng)新層“龍門”的重要手段。有業(yè)內(nèi)人士指出，其背后或也有向公眾公司靠攏的意味。

“新三板掛牌公司的定位是非上市公眾公司。與此前不少掛牌企業(yè)更傾向于少數(shù)股東控制不同，現(xiàn)在越來越多的公司更愿意通過擴(kuò)充股東人數(shù)，越來越成為公眾公司?！闭憬硳炫破髽I(yè)董秘判斷，近來或有越來越多的公司會(huì)沖擊股東人數(shù)200人的門檻。

據(jù)choice金融終端統(tǒng)計(jì)，以掛牌公司披露的最新截止日為基準(zhǔn)，已經(jīng)有201家公司股東戶數(shù)超過200，股東戶數(shù)同比出現(xiàn)100%以上增長的掛牌公司家數(shù)多達(dá)576家。其中政通股份、遠(yuǎn)航合金等公司股東戶數(shù)增幅更是超過5000%。

券商人士介紹，目前新三板公司股東人數(shù)超200人大體包括兩種情況：掛牌前以及已掛牌企業(yè)通過定增實(shí)現(xiàn)股權(quán)分散。除了分層標(biāo)準(zhǔn)成為不少公司擴(kuò)充股東戶數(shù)的直接刺激因素外，包括轉(zhuǎn)板預(yù)期以及融資工具不斷豐富等其他因素也在帶動(dòng)掛牌公司向公眾公司靠攏。尤其是2016年是新三板政策紅利期的釋放期，通過定增既可以實(shí)現(xiàn)募集資金，還可以達(dá)到上市的股權(quán)分散程度要求，可謂一舉兩得。

或與分層本意違背

券商人士指出，“返現(xiàn)增股東”模式是否觸及相關(guān)政策紅線，尚沒有定論。不過，從2016年全國股轉(zhuǎn)公司及政策制定方關(guān)于分層的表態(tài)來看，人為制造與弄虛作假違背了分層本意。

“從爭奪做市商、穩(wěn)定市值、擴(kuò)充股東等手段來看，部分公司人為制造達(dá)到分層標(biāo)準(zhǔn)的指標(biāo)，使分層不再是自然遴選的結(jié)果，這或?qū)κ袌霰旧磉\(yùn)行帶來負(fù)面影響?！鼻笆鋈耸空J(rèn)為，雖然創(chuàng)新層對于掛牌公司而言意味著制度紅利，但單純依靠“人為制造”進(jìn)入的創(chuàng)新層公司也難以得到機(jī)構(gòu)投資者的真正認(rèn)可。

日前有消息指出，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)已經(jīng)召集部分新三板掛牌企業(yè)和券商機(jī)構(gòu)代表，討論新三板市場分層方案征求意見稿，監(jiān)管層或?qū)Ψ謱訕?biāo)準(zhǔn)進(jìn)行微調(diào)。企巢新三板學(xué)院院長程曉明表示，對于分層標(biāo)準(zhǔn)征求意見稿而言，本身就是在不斷完善過程中，這意味著一方面會(huì)控制進(jìn)入創(chuàng)新層公司的數(shù)量，另一方面相關(guān)指標(biāo)也將更有科學(xué)性，防止一些企業(yè)人為地做一些工作以及弄虛作假。

有長期關(guān)注新三板市場的專業(yè)人士指出，隨著新三板市場的快速擴(kuò)容以及市場的迅猛發(fā)展，如何更高效地監(jiān)督管理成為擺在全國股轉(zhuǎn)公司面前的新課題。全國股轉(zhuǎn)公司近來針對主辦券商和掛牌公司及其大股東等參與主體持續(xù)加大規(guī)范力度，意味著新三板自律監(jiān)管正走向全面升級?！俺酥鬓k券商將被打分之外，全國股轉(zhuǎn)公司一直以來還對掛牌公司采取約見談話等措施，而隨著‘新招’的不斷出現(xiàn)，人為制造進(jìn)入創(chuàng)新層也必將納入監(jiān)管視野。畢竟，只有不斷完善綜合監(jiān)管體系，才可以為市場制度的進(jìn)一步創(chuàng)新保駕護(hù)航。”（來源：中國證券報(bào)）