春耕進行時：增配另類和海外注重控制風險

之前我們?yōu)榇蠹医榻B了資產(chǎn)配置的重要意義以及未來大類資產(chǎn)的趨勢。那么落實到具體的操作層面上，作為投資者應如何執(zhí)行呢？現(xiàn)在我們就從戰(zhàn)術層面來看看，在當前時點應如何調(diào)整、優(yōu)化資產(chǎn)配置組合：

展望一季度，整體經(jīng)濟下行壓力較大，政策寬松但國際環(huán)境復雜、改革難度加大的情況下，中國國內(nèi)投資者將面臨波動風險加大、不確定性加大的境內(nèi)市場。復雜市場條件下，傳統(tǒng)標的獲利難度加大，選擇經(jīng)濟下行周期中的穩(wěn)健資產(chǎn)，合理分散風險愈加重要。一季度我們建議增配另類和海外資產(chǎn)，增強整體資產(chǎn)配置組合對于不同資產(chǎn)大類的覆蓋，分散資產(chǎn)配置組合的風險。

股票：維持謹慎看法，急跌后可關注反彈調(diào)倉

長期而言，我們對股票資產(chǎn)維持整體謹慎的看法，重配置驅動股票資產(chǎn)重估的邏輯依然存在，但人民幣貶值、企業(yè)違約風險、大股東減持解禁乃至股權質(zhì)押平倉風險等潛在負面因素導致市場不確定性大幅上升。近期市場已出現(xiàn)大幅下跌，目前大盤估值水平已經(jīng)回落至均值以下，風險大幅釋放，急跌后可關注反彈調(diào)倉機會。

債券：基本面仍利好債市，但空間可能弱于去年

2016年疲弱基本面對債市仍有利，但名義利率已處于歷史低位，制約潛在下行空間。此外，違約風險明顯加大將是16年信用市場主線，下行周期需規(guī)避低評級債券信用風險。

另類：增配，經(jīng)濟下行周期注重控制風險

量化對沖產(chǎn)品可以對傳統(tǒng)資產(chǎn)分散風險，雖然近期股指期貨交易限制影響了此類產(chǎn)品的運作，但長期來看仍可以貢獻穩(wěn)健絕對回報；管理期貨型產(chǎn)品，與傳統(tǒng)資產(chǎn)相關性較低，可以分散風險，特別是近期國際經(jīng)濟環(huán)境持續(xù)低迷，大宗商品波動增大，期貨型產(chǎn)品可能通過雙向交易盈利，建議增配。

私募股權基金提供二級市場無法投資的新興產(chǎn)業(yè)投資機會，在經(jīng)濟轉型大背景下具有較好配置價值，建議增配。

房地產(chǎn)市場面臨較大周期性調(diào)整壓力，房地產(chǎn)板塊建議整體減配。但一線城市地產(chǎn)仍存在人口集聚效應的支撐，預計一線城市房價尚有緩慢上升的可能性。

大宗商品方面，在需求端乏善可陳的市場環(huán)境下，市場供給過剩難以更有效的出清，2016年商品價格出現(xiàn)趨勢反彈的確定性不大。商品板塊整體建議減配。

海外：增配，高波動市場中繼續(xù)青睞絕對收益產(chǎn)品

今年海外市場波動預計仍將會上升，從傳統(tǒng)資產(chǎn)中尋找合適標的并非易事；我們維持對于絕對收益產(chǎn)品的看好，尤其是市場中性策略和多策略產(chǎn)品。（來源：中金公司）