以下是平安證券對美韓熔斷機制進行長期考察后得出的結(jié)論：

1、觸發(fā)熔斷后或有中級反彈的出現(xiàn)

以實行熔斷機制當日作為基點，考察前后一年的股指變化。以美韓經(jīng)驗為例，在實行熔斷機制之后的1到3月之內(nèi)，股指都略有反彈，但是從6個月以上的時間窗口來看，股指無明顯規(guī)律。

我們認為，股指在實行熔斷機制后的1到3個月之內(nèi)有所反彈，更多的是由于技術面的因素導致。

在實行熔斷機制前的1到3個月內(nèi)，股指基本上都是呈現(xiàn)下跌的狀態(tài)。當股指下跌觸發(fā)熔斷機制時，基本上已經(jīng)是位于股指一波下跌的中后期了，下跌勢能由于某種催化因素而在熔斷日集中釋放。之后，隨著股指下跌勢能的減弱，股指可能會繼續(xù)下跌再創(chuàng)新低，但是很快由于技術面因素而進入了中級反彈階段。

從四次熔斷樣本來看，其中有3次在3個月之內(nèi)都出現(xiàn)了9%以上的反彈。而2000年9月18日的那一次，由于韓國股指仍然處在繼續(xù)探底的狀態(tài)，所以反彈不明顯，但是股指在第1個月后至第3個月的2個月時間內(nèi)也反彈了5%。

長期來看，股指在出現(xiàn)反彈后還是會延續(xù)之前的趨勢，除非由于經(jīng)濟基本面因素的影響而出現(xiàn)趨勢反轉(zhuǎn)。熔斷機制對股指的長期走勢幾乎不起作用。

2、對流動性影響較小

通過對股指每日的成交量進行標準化，用“【股指成交量—前五日平均成交量】/前五日成交量的標準差”來衡量每日成交量的大小，平安證券分析指出，整體而言，熔斷機制對于股票市場流動性的影響較小。

在歷史上的四個熔斷樣本中，有三次熔斷當日及次日的成交量都是大于前五日成交量的均值。其中比較特殊的是2001年9月12日，當日韓國股市受美國“9·11”恐怖襲擊的影響出現(xiàn)成交量劇減，但是次日的成交量上漲了近4倍。

基于此，平安證券總結(jié)指出，熔斷機制在熔斷當日因為暫停交易和投資者觀望的緣故，成交量可能會略有下滑，但是熔斷機制對于成交量的負面影響不明顯，成交量在隨后一兩日中迅速恢復。

3、熔斷機制能夠降低股市的長期波動率

用股指收盤價漲跌幅的標準差和股指的平均日內(nèi)振幅來衡量股指的波動性，可以發(fā)現(xiàn)，熔斷機制在長期對于減少股指的波動性具有正面作用。無論是股指的標準差和平均日內(nèi)振幅，都在熔斷機制的當月達到了峰值。但這并不代表熔斷機制提高了股指的波動性，而應該是股指的高波動性觸發(fā)了熔斷機制。

在熔斷機制實行后的1個月后，股指的波動性隨著時間的推移而逐步下降。在6個月后恢復到實行熔斷機制前的水平。因此，熔斷機制長期來看對于防范股指的異常波動、降低股指的波動性存在正面作用。

4、熔斷機制對于股市的長期流動性影響有限

熔斷機制對于成交量的影響不明顯。在實行熔斷機制后，有的樣本的日均成交量還有所上升，但更多可能是市場自身因素造成了股指的成交量上升，與熔斷機制無關?？傊?，實行熔斷機制的前后的股指成交量變化不明顯，熔斷機制對于股指成交量的長期影響十分有限。